中原證券發佈研究報告稱，上調中國移動（00941）至“買入”評級，預計2023-25年歸母淨利潤爲1359.87/1462.66/1568.49億元。公司統籌推進CHBN全向發力、融合發展，打造以5G、算力網絡、能力中臺爲重點的新型信息基礎設施，構建“連接+算力+能力”新型信息服務體系。收入保持良好增長，收入結構不斷優化，數字化轉型收入增長第二曲線價值貢獻凸顯。另公司發佈2023年中報，2023H1，實現營收5307億元，同比增長6.8%；歸母淨利潤爲762億元，同比增長8.4%

中原證券主要觀點如下：

個人市場穩中有升，家庭市場增長良好

個人市場：2023H1，個人市場收入達到2594億元，同比增長1.3%；移動客戶達到9.85億戶，淨增1038萬戶，其中5G套餐客戶達到7.22億戶，淨增1.08億戶，5G套餐滲透率達到73.3%，同比提高10.3pct。雲XR（擴展現實）、雲遊戲和5G超高清視頻彩鈴等新興個人數字化業務快速增長。客戶價值和粘性持續提高，移動ARPU爲52.4元，同比增長0.2%。未來5G套餐滲透率的提高將帶動移動ARPU的繼續增長。

家庭市場：2023H1，家庭市場收入達到649億元，同比增長9.3%；家庭寬帶客戶達到2.55億戶，淨增1115萬戶。千兆家庭寬帶客戶規模爲6036萬戶，滲透率達到23.7%，未來具備巨大升級發展空間。智慧家庭應用增長貢獻繼續加大，家庭客戶綜合ARPU達到43.3元，同比增長0.7%。

政企市場增速引領，新興市場增長快速

政企市場：2023H1，政企市場收入爲1044億元，同比增長14.6%。政企客戶數達到2430萬家，淨增110萬家。移動雲收入達到42億元，同比增長80.5%，其中IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。5G專網收入達到25.1億元，同比增長69.7%，在智慧礦山、智慧工廠、智慧電力、智慧醫院、智慧城市、自動駕駛等多個細分行業實現業內領先。

新興市場：2023H1，新興市場收入達到235億元，同比增長18.4%。其中，國際業務收入達到101億元，同比增長25.9%；數字內容收入達到130億元，同比增長12.5%，雲遊戲全場景月活躍客戶達到1.2億戶，用戶規模行業第一。

2023H1，數字化轉型收入對主營業務收入增量貢獻達到84.1%，成爲公司收入增長的第一引擎。其中，行業數字化方面，DICT收入達602億元，同比增長24.9%；個人和家庭數字化方面，權益收入達102億元，同比增長23.0%；智慧家庭增值業務收入達173億元，同比增長21.4%。

構建“連接+算力+能力”新型信息服務體系，夯實數智底座

公司深入推進與中國廣電共建共享，擴大5G覆蓋。2023H1，公司資本開支爲814億元（預計2023年資本開支爲1832億元），同比下降11.52%。5G網絡投資爲423億元，累計開通5G基站達176.1萬個，其中700MHz5G基站57.8萬個。

公司優化“4+N+31+X”算力集約化梯次佈局，數據中心能力覆蓋國家“東數西算”全部樞紐節點。2023H1，對外可用IDC機架達到47.8萬架，淨增1.1萬架，累計投產算力服務器超80.4萬臺，淨增超9.1萬臺，算力規模達到9.4EFLOPS。

數據要素方面，公司充分挖掘大數據要素價值，推進大數據應用融入企業生產經營各環節。2023H1，大數據收入達到25.6億元，同比增長56.6%。公司積極融入國家大數據戰略，未來有望充分發揮數據、算力等優勢，暢通數據要素大循環。

人工智能方面，公司打造具有運營商特色的“九天”人工智能平臺，形成從算法、平臺、能力到規模化應用的產業級智能化服務能力，賦能內外部27個領域超830個應用；發佈九天·海算政務大模型和九天·客服大模型，助力產業智能化、融合化。

回饋股東，分紅派息逐步提升

公司決定2023年中期派息每股人民幣2.2247元，同比增長10.5%，2023年全年以現金方式分配的利潤提升至當年公司股東應占利潤的70%以上，持續爲股東創造更大價值。

風險提示：電信運營行業競爭加劇；新興業務發展不及預期；數據要素髮展不及預期；管理層經營策略調整。