來源：券商中國

今年以來，以中國神華、中國海油、長江電力等高股息的週期股、公用事業股表現出色，投資者紛紛通過直接購買相關股票或者主題基金的方式加入紅利策略的大軍之中。

市場人士表示，績優企業稀缺、資產配置荒、存量博弈環境等因素是高股息標的表現優異的重要基礎，也是本輪高股息指數超額收益幅度和持續性高於以往的重要因素。展望未來，高股息策略未來或仍有超額收益，但隨着漲幅加大，以及投資者可選擇的投資機會增多，超額收益的難度可能有所加大。

得股息者得“超額”

“今年你只要抱住5%的股息已經遠遠跑贏市場了，何況你持有的股票不僅分紅，股價也漲了不少。”上海一傢俬募合夥人和券商中國記者談起今年流行的紅利策略時表示。

從數據上看，今年股息率較高的行業取得了不錯的業績表現。以整體股息率較高的煤炭爲例，年內煤炭指數漲幅達7.55%，龍頭中國神華年內漲幅高達24.33%，在市場低迷的9月，中國神華還持續上漲了超過10%。

以高股息爲核心的紅利策略爲什麼受歡迎？深博基金副總經理、基金經理鄧弈超對券商中國記者表示，紅利策略之前也叫狗股策略，是smart beta投資策略裏的一大類。這兩年紅利策略表現優秀，首先是風格輪動的結果，在“茅指數”風行的那幾年，紅利指數其實不太受到市場待見，當時質量因子和規模因子更受到資金追捧，現在風格從質量因子到紅利因子的轉變，也能看到紅利因子受歡迎而質量因子相對冷落。

其次是由於近兩年地緣事件影響，大宗商品價格波動也刺激了週期板塊價格上升，而紅利策略中包含許多分紅較大或穩定的能源及公用事業標的。

此外是市場風險偏好因素，從數據上看，近年市場風險偏好整體較低，資金更傾向於波動較低及現金流優異的資產，因此紅利策略也受到許多這方面需求的資金關注。

上海海能證券投資顧問公司首席投資顧問徐習瑤表示，高股息策略系統性跑贏市場取決於多方面因素。

第一，宏觀環境方面高增速企業稀缺。從全A中報業績情況來看，傳統行業尤其是國企背景的行業龍頭公司業績表現更加穩定出色，而其他賽道成長業績普遍承壓，這就導致資金更傾向於高股息分紅確定的公司。

第二，資金方面增量資金少，存量環境下資金避免傾向，導致市場成長股股價下行而資金扎堆業績和分紅相對確定的公司。

第三，當前環境利率水平持續回落，房地產、信託、理財產品等投資品收益普遍下降，資產配置荒的背景下高股息紅利資產成爲不可多得的稀缺品，這也是高股息策略出現明顯超額收益的重要原因。

“今年市場波動較大，再加上經濟發展前景的分歧，都使得保守的策略成爲有所作爲的基金投資的偏愛。煤炭，通信，石油以及公用事業股由於股本以及總市值都較大，由於具有高分紅特徵，相對穩定的股價，自然而然成爲了穩健類投資者的偏愛。”申港證券首席投顧徐廣福對券商中國記者表示。

投資者持續湧入

隨着高股息策略的超額收益明顯，投資者也持續湧入，除了直接買入相關個股之外，紅利有關的指數基金規模快速增長也能反映出投資者的這種偏好。

開源證券金融工程魏建榕團隊研究顯示，截至9月15日，市場上紅利基金數量84只，規模合計839.2億元。細分來看，被動紅利基金、主動權益紅利基金和量化紅利基金規模分別爲410.9億、318.2億、110.1億，被動紅利基金規模佔比近5成。

事實上，被動紅利指數基金還在持續增長，比如紅利ETF易方達，總份額從二季度末的20.61億份增長至最新的30.47億份。

對於資金持續湧入的市場後續發展，徐廣福認爲，考慮到這些股票整體上股價表現比較強勁，或許難以再度獲得超額收益，投資者需要注意短期的下行波動風險。

“某個策略在一段時間成功後，會吸引大量資金模仿和加入，這會帶來這個策略更加擁擠，導致投資性價比下降。所以紅利策略相比之前來說，策略性價比已經有所下降了。”鄧奕超表示。

他認爲，如果是對現金流方面有需求的投資者，還是可以通過分次進入的方式參與紅利策略的機會。至於持續性方面，短期內由於不斷有資金進入，或許還有進一步推高紅利標的價格的趨勢性機會，但從性價比方面來看，投資者需要關注策略擁擠程度的問題。

展望後市，徐廣福認爲，雖然短期市場受制於負面情緒以及諸多因素的影響，但在管理層密集性出臺各種政策之後，還是要留意可能帶來的累計效應。

“傳統上，市場認爲在‘政策底’明朗之後，後續‘市場底’雖然時間上震盪時期不一，但是從指數的絕對值上來看，一般相距不遠。在當前市場上，投資者需要密切關注市場的轉折點何時到來。板塊建議關注受益於政策未來發展趨勢的行業，以及近期政策壓力較大的諸如醫療醫藥行業等。”徐廣福說。

編輯/Corrine