动力煤基本面：市场情绪好转带动煤价持续上涨。产地方面，榆林区域煤矿挺价情绪有所升温，调涨煤矿数量明显增加，不过当前实际采购需求较为一般，车辆依旧集中于性价比煤矿。鄂尔多斯区域安监严格，叠加降雨天气影响，煤炭供给受限，而在港口价格上涨影响下，矿方涨价意愿明显。晋北区域交投活跃度继续提升，部分坑口库存下降明显，矿方连续提价。港口方面，在“买涨不买跌”和部分终端节前补库的带动下，当前市场需求释放明显超出预期，且对价格的接受度也在提升，支撑市场情绪继续向好。随着铁路运力的回升，北港库存止跌企稳，目前接近往年同期水平。进口方面，本周受国际原油价格上涨以及印度等国高需求的支持下，国际煤价纷纷走强，贸易商对进口高卡煤寻货热度有所上升，进口煤市场情绪出现好转。

我们认为产地安监行动加强，停产整顿煤矿数量有所增多叠加在电煤刚需支持下，市场情绪高昂带动煤价持续走强。综合来看，长协煤量持续下降叠加长期发运倒挂导致港口存煤持续减少，供应收紧的支撑作依然存在，但值得注意的是下游对高价煤的接受度依然冷静，电厂库存可用天数依然在充足的区间内平稳运行，我们预计节前煤价继续上涨空间较为有限。

“双焦”基本面：钢材盘整运行，焦煤偏强，焦炭趋稳。焦煤方面，主产区又发矿难叠加前期事故煤矿仍在复产阶段，整体焦煤供应趋紧，中间投机需求增强，煤矿销售好转，市场交投氛围回温。焦炭方面，焦企焦炉开工较为稳定，贸易商采购需求增加，焦炭出货较为顺利，厂内焦炭库存压力小幅降低。钢厂方面，国内钢材市场虽然在利好政策以及原料端支撑预期下表现尚可，但需求跟进还是有限，下游多以逢低按需采购为主，当下市场略显波动，采购商多谨慎观望，预计短期内钢材市场仍将盘整运行。我们认为，考虑到后期各地产量仍有制约，各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格以稳为主，中长期具备支撑。

高频数据聚焦：动力煤价持续上涨，北港库存止跌，钢厂开工率下降。截至9月15日，秦港5500大卡动力煤市场价915元/吨（周环比+5.2%）；京唐港山西主焦煤库提价为2250元/吨（周环比+2.3%）；布伦特原油现货价为95.2美元/桶（周环比+3.4%）；亨利港天然气现货价为2.68美元/百万英热单位（周环比+6.5%）；一级冶金焦平仓价为2240元/吨(周环比持平)；秦港铁路调入量为346.8万吨（环比+19.46%），日均吞吐量45.5万吨（环比+12.53%）；北方九港口煤炭库存合计为2104万吨（环比+1.2%）；唐山钢厂高炉开工率80.9%（周环比-4.5pct）。

市场表现：上周煤炭开采板块优于大盘。截至9月15日申万煤炭一级行业指数收益为4.34%，跑赢上证指数4.31pct。表现居前的3只股票分别为平煤股份（12.18%）、晋控煤业（8.36%）、兖矿能源（7.02%）。

投资建议：本周市场煤价偏强运行，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华、陕西煤业。在下半年焦钢需求修复的背景下，我们建议关注焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。