動力煤基本面：市場情緒好轉帶動煤價持續上漲。產地方面，榆林區域煤礦挺價情緒有所升溫，調漲煤礦數量明顯增加，不過當前實際採購需求較爲一般，車輛依舊集中於性價比煤礦。鄂爾多斯區域安監嚴格，疊加降雨天氣影響，煤炭供給受限，而在港口價格上漲影響下，礦方漲價意願明顯。晉北區域交投活躍度繼續提升，部分坑口庫存下降明顯，礦方連續提價。港口方面，在“買漲不買跌”和部分終端節前補庫的帶動下，當前市場需求釋放明顯超出預期，且對價格的接受度也在提升，支撐市場情緒繼續向好。隨着鐵路運力的回升，北港庫存止跌企穩，目前接近往年同期水平。進口方面，本週受國際原油價格上漲以及印度等國高需求的支持下，國際煤價紛紛走強，貿易商對進口高卡煤尋貨熱度有所上升，進口煤市場情緒出現好轉。

我們認爲產地安監行動加強，停產整頓煤礦數量有所增多疊加在電煤剛需支持下，市場情緒高昂帶動煤價持續走強。綜合來看，長協煤量持續下降疊加長期發運倒掛導致港口存煤持續減少，供應收緊的支撐作依然存在，但值得注意的是下游對高價煤的接受度依然冷靜，電廠庫存可用天數依然在充足的區間內平穩運行，我們預計節前煤價繼續上漲空間較爲有限。

“雙焦”基本面：鋼材盤整運行，焦煤偏強，焦炭趨穩。焦煤方面，主產區又發礦難疊加前期事故煤礦仍在復產階段，整體焦煤供應趨緊，中間投機需求增強，煤礦銷售好轉，市場交投氛圍回溫。焦炭方面，焦企焦爐開工較爲穩定，貿易商採購需求增加，焦炭出貨較爲順利，廠內焦炭庫存壓力小幅降低。鋼廠方面，國內鋼材市場雖然在利好政策以及原料端支撐預期下表現尚可，但需求跟進還是有限，下游多以逢低按需採購爲主，當下市場略顯波動，採購商多謹慎觀望，預計短期內鋼材市場仍將盤整運行。我們認爲，考慮到後期各地產量仍有制約，各環節焦煤庫存處於同期低位水平，預計焦煤現貨價格以穩爲主，中長期具備支撐。

高頻數據聚焦：動力煤價持續上漲，北港庫存止跌，鋼廠開工率下降。截至9月15日，秦港5500大卡動力煤市場價915元/噸（周環比+5.2%）；京唐港山西主焦煤庫提價爲2250元/噸（周環比+2.3%）；布倫特原油現貨價爲95.2美元/桶（周環比+3.4%）；亨利港天然氣現貨價爲2.68美元/百萬英熱單位（周環比+6.5%）；一級冶金焦平倉價爲2240元/噸(周環比持平)；秦港鐵路調入量爲346.8萬噸（環比+19.46%），日均吞吐量45.5萬噸（環比+12.53%）；北方九港口煤炭庫存合計爲2104萬噸（環比+1.2%）；唐山鋼廠高爐開工率80.9%（周環比-4.5pct）。

市場表現：上週煤炭開採板塊優於大盤。截至9月15日申萬煤炭一級行業指數收益爲4.34%，跑贏上證指數4.31pct。表現居前的3只股票分別爲平煤股份（12.18%）、晉控煤業（8.36%）、兗礦能源（7.02%）。

投資建議：本週市場煤價偏強運行，我們建議關注長協銷售佔比高，業績韌性強的標的，推薦中國神華、陝西煤業。在下半年焦鋼需求修復的背景下，我們建議關注焦煤資源優質，未來產能有釋放的山西焦煤。

風險提示：宏觀經濟恢復不及預期、重點煤礦發生較大安全生產事故、國際能源價格系統性下跌、發生國際地緣政治危機。