中新經緯9月19日電 （牛朝閣）正泰安能數字能源（浙江）股份有限公司（下稱正泰安能）主板IPO申請近日獲上交所受理。本次IPO，正泰安能擬募集資金60億元，計劃投入戶用光伏電站合作共建等方面。

上半年營收追平2022年全年

招股書顯示，正泰安能是一家戶用綜合能源服務商，專注於戶用光伏領域。業務核心是向客戶交付戶用光伏電站，並提供保障運維服務。主要業務模式包括戶用光伏系統設備銷售業務、戶用光伏電站合作共建業務、戶用光伏電站銷售業務和戶用光伏電站售後保障運維業務。

營收方面，正泰安能在2020年至2023年上半年的營收分別爲16.31億元、56.31億元、137.04億元和137.05億元。

雖然正泰安能的營收規模快速增長，但綜合毛利率卻連年下跌，三年半的時間裏，近乎腰斬。招股書顯示，報告期內，正泰安能的綜合毛利率分別爲34.80%、28.27%、25.89%和16.73%。

對於不斷下跌的毛利率，正泰安能在招股書中解釋稱，戶用光伏電站銷售業務以向第三方投資者銷售爲主，基於電站資產預期收益情況與客戶協商確定交易價格。每批次交易的戶用光伏電站資產受併網時間、上網電價等因素影響，毛利率存在一定波動。

下跌的毛利率也體現在了利潤上。報告期內，正泰安能的扣非淨利潤分別爲2.58億元、8.46億元、175.99億元和117.18億元。不難看出，儘管今年上半年營收已經與去年營收持平，扣非淨利潤卻去年少了33.42%。

分業務來看，戶用光伏電站合作共建業務的營收佔比正逐步縮小，來自該業務的營收從2022年的9.62億元增加至2023年上半年的19.39億元，營收佔比則從60.64%減少至14.20%；戶用光伏電站銷售業務逐步成爲該公司的主要營收來源，2021年至2023年上半年分別實現營收28.61億元、100.52億元、115.70億元，同期的佔總營收的比重爲51.10%、73.61%和84.72%。

資產負債率方面，報告期內，正泰安能資產負債率分別達到了77.00%、81.20%、76.92%和76.93%。而正泰安能在招股書中列舉的三家可比公司同期的資產負債率平均值分別爲62.69%、65.73%、69.11%和71.82%。

對於資產負債率均高於同行業平均水平，正泰安能在招股書中解釋稱，主要系公司的業務結構與同行業公司有所差異，專注於戶用光伏領域。近年來戶用光伏發展迅速，公司持續加大戶用光伏電站的裝機規模，對資金量的需求有所提升。因而債權融資規模較大，整體負債水平較高。

研發方面，2020年至2023年上半年，正泰安能的研發費用分別爲223.65萬元、288.54萬元、468.66萬元和1021.34萬元。同期，研發投入佔營收的比重分別爲0.14%、0.05%、0.03%和0.07%。

客戶集中，關聯交易頻發

值得注意的是，正泰安能的客戶較爲集中。2020年至2023年上半年，正泰安能前五大客戶分別貢獻了12.37%、54.77%、72.37%和77.72%的銷售金額。其中山東祺泰新能源爲受正泰電器董監高近親屬控制或重大影響的公司，爲2020年的第四大客戶，爲正泰安能貢獻了2979.87萬元的銷售金額，佔當年總銷售金額的1.82%。

此外，正泰安能還向山東祺泰新能源、濱州市祺泰新能源科技有限公司、濟寧祺泰新能源科技有限公司、東營市祺泰新能源科技有限公司以及濰坊祺泰新能源科技有限公司等五家公司採購電站安裝開發服務及運維服務，報告期內涉及採購金額分別爲0.90億元、1.65億元、1.87億元和0.63億元。而上述公司也都是受正泰電器董監高近親屬控制或重大影響的公司。

對於上述關聯交易，正泰安能在招股書中表示，前述五家公司位於山東省，在當地擁有一支專業且完備的團隊，有利於公司業務在當地的開展，該等關聯交易具有必要性及合理性。發行人根據區域業務開發情況統一制定併發布代理商價格政策，關聯交易定價公允。

截圖來源：正泰安能招股書

值得注意的是，在正泰安能的招股書中，類似的關聯交易並不少見。招股書顯示，報告期內，正泰安能向關聯方採購商品的重大關聯交易主要系向關聯方採購光伏組件、逆變器、電錶箱和電線電纜等光伏電站主輔材。其中，電線電纜方面的關聯採購佔同類交易的比重連續三年超過97%。

招股書顯示，2020年至2023年上半年，正泰安能向陝西正泰電纜有限公司採購的金額分別爲0.38億元、0.85億元、1.35億元和1.08億元，同期佔同類交易的比重分別爲98.66%、98.80%、98.76%和97.97%。

對此，正泰安能在招股書中表示，電纜系戶用光伏電站的輔材，佔成本的比例較低。報告期內，由於採購量較小，且電纜的標準化程度高，價格透明，發行人爲便利管理，通過對供應商的比選後確定主要由關聯方供貨。2023年，隨着公司業務的持續擴張，電線電纜的需求也日益增加。公司於2023年開始補充遴選外部電線電纜供應商，採用招投標等方式購買電線電纜，進一步優化供應結構。

此外，中新經緯注意到，正泰安能的估值在2022年間增長了466.19%。招股書顯示，2021年10月至12月，工融能安、珠海鋆嘉、工銀金融等8家公司先後認繳正泰安能增資款，增資價爲2.78元/股。2022年11月至12月，銀能投資、奪能投資、鋆尚投資等15家公司先後認繳正泰安能增資款，增資價爲12.96元/股。

公司估值緣何在一年內增長數倍？後續又將如何管理關聯交易？中新經緯9月15日向正泰安能公司郵箱發送採訪函，截至發稿，暫未獲得回應。

正泰系再添一員

招股書顯示，正泰安能本次預計募集資金60億元，其中50億元用於戶用光伏電站合作共建項目，8億元用於補充流動資金及償還銀行貸款，2億元用於信息化平臺建設項目。

股權方面，正泰安能的控股股東是其母公司正泰電器，直接持有公司62.54%的股份，並通過常成創投間接持股1.59%，合計持股64.13%。此外，在前十大股東中，紅杉資本旗下的紅杉文辰持有該公司2.21%的股份，國有股東綠色基金和工銀金融分別持有該公司3.16%和1.92%的股份。

數據顯示，正泰電器2023年上半年營收278.50億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲19.04億元。2023年6月，正泰電器公告稱，通過分拆，正泰安能作爲上市公司下屬唯一的戶用光伏業務平臺將實現獨立上市，正泰電器與正泰安能的主業結構將更加清晰。正泰安能可更好地從資本市場獲得股權或債務融資以應對現有業務及未來擴張的資金需求，提升盈利能力和綜合競爭力。本次分拆有利於進一步提升公司整體市值，增強公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。

管理層方面，招股書顯示，正泰安能的董事長陸川通過樂清天躍持有該公司1.5169%的股份。簡歷顯示，陸川出生於1981年，博士學歷，持中國法律職業資格證、美國紐約州律師資格，曾先後擔任正泰電氣股份有限公司法務部副總經理、正泰集團投資管理部副總經理、正泰太陽能常務副總裁、董事會祕書等職務，現任正泰集團董事、正泰新能董事長、正泰電器董事、新能源開發董事長、總裁、上海正泰電源董事長、江蘇通潤裝備科技股份有限公司董事長、發行人董事長。

實控人方面，正泰電器董事長南存輝爲正泰安能實控人，直接持有控股股東正泰電器3.45%的股份，同時通過正泰集團、新能源投資分別控股41.16%、8.39%，合計直接和間接控制正泰電器53.00%的股份。此外，南存輝通過樂清泰舟、絲路投資分別間接持有公司1.48%、0.02%的股份。 （中新經緯APP）

責任編輯：劉萬里 SF014