投資要點

四部門發佈機牀行業利多政策，提高研發費用稅收加計扣除比例

9月18日財政部等四部門聯合發佈《關於提高集成電路和工業母機企業研發費用加計扣除比例的公告》（以下簡稱《公告》），《公告》提出，集成電路企業和工業母機企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2023年1月1日至2027年12月31日期間，再按照實際發生額的120%在稅前扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的220%在稅前攤銷，進一步加大對工業母機行業的支持力度。

政策旨在幫助企業少繳稅款、節約現金流，鼓勵企業加大研發投入

《公告》區分了費用化和資本化研發費用兩種情形，由於多數機牀企業資本化研發費用較低，因此我們僅討論費用化研發費用加計抵減對企業盈利水平的影響。以海天精工爲例，公司2022年公司研發費用爲1.18億元，則公司可扣除1.18*120%=1.42億元的研發費用，若按照13%的增值稅率計算，相應減少1.41*13%=0.18億元的稅費，增厚0.18億元淨利潤，2022年公司營收爲31.8億元，相當於提高0.6pct淨利率。若以海天精工、紐威數控、國盛智科2022年研發費用率均值4.19%來計算，120%的研發費用扣除可提升0.7pct淨利率。相比不享受加計扣除政策，享受加計扣除政策將增加1.2倍的稅前扣除金額，達到少繳稅款、節約現金流的目的，有利於提高公司財務穩健度，增厚業績。

投資建議

1）機牀整機環節：重點推薦【海天精工】技術積累深厚的老牌民企，龍門機優勢明顯；【紐威數控】產品線最爲齊全的綜合機牀龍頭；【科德數控】國內稀缺的五軸機牀龍頭；【國盛智科】小而美的民營機牀龍頭；【創世紀】3C鑽攻機龍頭，切入通用賽道快速發展；建議關注【豪邁科技】【浙海德曼】【瀋陽機牀】【日發精機】【亞威股份】等。

2）機牀零部件環節：重點推薦【華中數控】國產數控系統龍頭，產品逐步高端化；【秦川機牀】老牌滾動功能部件龍頭，已實現絲槓導軌規模化銷售；【恆立液壓】國產液壓傳動龍頭，佈局絲槓導軌擴大傳動領域覆蓋面；【綠的諧波】國產諧波龍頭，切入機牀轉檯打開第二曲線。建議關注【貝斯特（滾珠絲槓）】【奧普光電（編碼器）】【昊志機電（主軸）】等。

風險提示：稅收優惠政策效果不及預期，國內需求改善不及預期