期貨日報

備受市場關注的美聯儲利率決議公佈！

美聯儲宣佈暫停加息，年內或再加息一次

美國聯邦儲備委員會9月20日宣佈，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合普遍預期。

美聯儲在爲期兩天的貨幣政策例會後發表聲明說，最近的指標表明美國經濟穩步增長，近幾個月就業增長放緩但仍保持強勁，失業率仍保持在低位，通脹率仍然很高。美國銀行體系健全且富有韌性。家庭和企業的信貸條件收緊可能會對經濟活動、就業和通脹造成壓力，相關影響的程度仍然不確定。

聲明還說，美聯儲依然高度關注通脹風險。爲實現充分就業和通脹目標，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變。委員會將繼續評估更多信息及其對貨幣政策的影響。在確定適當的額外政策收緊程度時，美聯儲將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策對經濟活動的影響、通脹的滯後性以及經濟和金融的發展狀況。此外，美聯儲將繼續按計劃縮減資產負債表規模。

當天，美聯儲公佈了備受金融市場關注的經濟預測概要。與6月的概要相比，美聯儲將今年的實際國內生產總值（GDP）增速預期中值上調了1.1個百分點至2.1%，將今年的通脹預期、核心個人消費支出（PCE）價格指數中值下調了0.2個百分點至3.7%。概要裏的加息路徑點陣圖顯示，聯邦基金利率到2023年年末預計將達到5.6%，與此前持平；聯邦基金利率到2024年年末預計將降至5.1%，較此前上升了0.5個百分點。

美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策例會後的記者會上說，當前的利率是限制性的，給經濟活動、就業和通脹已經帶來下行壓力。鑑於過去已取得的進展，“我們確實有能力在前進時保持謹慎”。他說，美聯儲準備在適當的情況下進一步加息，並打算將貨幣政策保持在限制性水平，直到可以確信通脹正朝着2%的設定目標持續下降。

美股三大指數集體下挫。截至當天收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日下跌76.85點，收於34440.88點，跌幅爲0.22%；標準普爾500種股票指數下跌41.75點，收於4402.20點，跌幅爲0.94%；納斯達克綜合指數下跌209.06點，收於13469.13點，跌幅爲1.53%。

國際油價承壓走低。截至當天收盤，WTI原油期貨10月合約收於90.28美元/桶，跌幅爲1.01%；布倫特原油期貨11月合約收於93.53美元/桶，跌幅爲0.86%。

國際金價衝高回落。COMEX黃金期貨市場交投最活躍的12月合約收於1967.1美元/盎司，漲幅爲0.69%。

化工品短期調整與成本端轉弱有關

昨日，國內SC原油期貨價格有所回落，帶動化工品行情集體走弱。期貨日報記者觀察到，近期在原油不斷創新高的背景下，能化品種整體走出反彈行情，此輪反彈持續時間達3個月。從集體上行到集體下行，化工品走勢爲何突然出現逆轉？經歷了前期的大漲後，化工品“拐點”是否已至？

“整體來看，此次原油和化工品下跌一定程度上符合市場預期。”華安期貨高級分析師安然表示，一方面，美聯儲9月議息結果公佈前，資金主動避險；另一方面，市場擔心高油價帶來的需求負反饋效應。

記者瞭解到，自6月初以來，能化板塊整體呈現反彈走勢，而基本面強弱的差異決定了反彈幅度的高低。

“化工品前期反彈的共性邏輯有兩點：第一，隨着國內政策的密集出臺，市場信心有所好轉，對經濟的預期走向修復。第二，隨着主力合約自5月向9月合約換月的進行，遠月合約貼水得以修復，二季度市場情緒整體悲觀，遠期合約呈大幅貼水格局，而隨着情緒改善，商品價格實現了一輪貼水修復行情。”光大期貨能化總監鍾美燕稱。

業內人士普遍認爲，化工品短期調整與成本突然轉弱有一定的關聯。

週三亞洲時段，布倫特、WTI雙雙回落逾1%，國內SC原油期貨近月合約跌幅更是達3%，較外盤溢價得到明顯修復。

“經歷了6月末以來的持續上漲和8月下旬後的強勢突破後，原油市場短期已處於輕微超買狀態，短線回調最終兌現。”國投安信期貨能源首席分析師高明宇表示，從內外盤價差來看，9月6日以來SC結算價持續高於理論交割成本，無風險交割利潤有望吸引倉單入市，本週以來已有新的原油註冊倉單生成，對此前的內盤溢價構成壓制。

“因沙特、俄羅斯減產後供給緊張造成全球原油庫存大幅下滑，市場擔心原油出現供給短缺，EIA庫存持續走低背景下，美國成品油價格前期出現罕見的旺季末大漲現象。”安然表示，空頭的主要邏輯在於高油價對於全球經濟復甦和美國控制通脹的舉動產生不利影響，引發拜登政府的打壓行爲。但現實在於全球經濟恢復良好，中美兩個能源需求大國經濟穩步復甦，同時原油庫存持續維持低位，短期的突發事件或擾動原油市場情緒。

隨着原油價格持續上漲，外盤基金持倉淨多頭已達區間高位，加之上週IEA、OPEC月報基於高油價對需求展望的負反饋，邊際下調了下半年的供需缺口預期，油價存在回調壓力。

“在全球煉廠利潤、開工率總體健康的情況下，下半年依然處於去庫週期。”高明宇認爲，在伊朗、委內瑞拉制裁出現進一步鬆動，或美聯儲加息預期明顯轉向前，油價或仍將維持振盪偏強走勢。“四季度布倫特均價有望進一步上移至90美元/桶左右，波動區間或在80—100美元/桶。”她稱。

國投安信期貨化工首席分析師龐春豔告訴記者，7月份以來化工品的持續上漲，與消費旺季預期和原油的成本推動有關。在此期間，化工品的下游有改善跡象，但表現較爲溫和，部分終端對原料價格的快速上漲承受能力不足，比如苯乙烯下游出現一定的負反饋壓力，聚酯下游也多處於盈虧線附近，利潤微薄，瓶片持續虧損。

“在這種背景下，可以認爲油化工產品的強勢主要靠油價支撐，一旦油價轉弱，化工品價格面臨成本坍塌的風險。”龐春豔稱。

拐點仍有待觀察

記者觀察到，近期部分強勢的化工品種率先呈現高位回調走勢，如苯乙烯前期在接近10000元/噸關口後連續回調，周內跌幅達到6%，燃料油周內跌幅超4%，低硫燃料油周內跌幅近3%，此外，原油、聚烯烴、甲醇等品種也自高位有所回調。

從品種的情緒面來看，在政策強預期的加持下，商品走出一輪基差和需求雙修復的邏輯，而預期與現實的博弈也開始出現分歧。

“當前來看，基差修復已基本實現，而政策預期能否證實尚需時間，市場避險情緒有所升溫，商品反彈最爲順暢的階段或告一段落。”鍾美燕告訴記者，當前內外盤原油價格在創年內新高後，價格出現緩漲的格局，這也令能化板塊情緒出現回落，而是否爲拐點仍有待觀察。

對此，龐春豔也認爲，隨着昨日大幅走低，化工品是轉向還是調整目前還難以下結論，主要還是看油價能否再度掉頭向上。“從化工品的需求看，旺季已經交易了一段時間，實際進入旺季，成色一般，需求拉動作用有限，成本繼續抬升可能會面臨更大的負反饋壓力。”她稱。

“從整個能化板塊來看，市場呈現的特徵是上游端強於下游端，造成的產業鏈利潤向上遊端傾斜，而中游環節的強弱取決於產能週期的景氣度。但原料價格漲速遠快於成品，給產業鏈帶來了負反饋效應，產品端利潤薄且抗風險能力弱，對於原料不敢多儲備庫存，市場買跌不買漲。”鍾美燕認爲，化工品的高位調整是中繼休整，但是否爲拐點仍有待進一步確認，尤其是宏觀政策的影響。不過，從季節性來看，需求將有所回落，這令化工品價格高位承壓明顯。

“整體來看，如果油價轉弱，化工品有望迎來一波回調。”在龐春豔看來，目前油化工利潤較差，如果油價不下跌，化工品下行空間也有限。

目前，除了看油價之外，化工品後期走勢還需關注10月份下游備戰“雙十一”的情況。後市將迎來“雙十一”“雙十二”銷售窗口，需求端也有不確定性。“如果有調整，油化工鏈產品還是以逢低買入爲主。”她稱。

在安然看來，原油及化工品的高點尚未到來。“經濟復甦預期較強，近期美國已出現明顯補庫行爲，國慶假期臨近，國內成品油需求迎來旺季，進一步支撐高油價的運行。”安然如是說。

“後市來看，化工品受油價的成本支撐仍將延續，隨着海外補庫需求陸續落地，下游開工陸續復甦，或迎來供需雙強的格局。”安然稱。

國泰君安期貨能化首席分析師張馳認爲，能化板塊此輪反彈的核心驅動在於供應端（煤油氣）的收縮以及整個市場需求端的逐步抬升。四季度末，隨着取暖旺季的到來，以及能源端減產仍然延續，原油價格後期仍將會有明顯的反彈，從而導致整個化工品市場的反彈延續。

對於烯烴和芳烴來講，趨勢和節奏基本與原油的格局類似，但是後期芳烴市場格局可能仍然強於烯烴市場。“一方面，芳烴有調油需求；另一方面，四季度烯烴產能將進一步擴張，而芳烴供應端壓力偏小。”張馳說。

相比較而言，四季度芳烴供應有回升預期，價格可能有所回調，季節性轉弱；烯烴成本相對偏弱，估值有向上修復的驅動。“四季度市場可能會有空芳烴多烯烴的階段性機會，但芳烴的強勢在新年度還將延續，一旦調整兌現，還是以逢低買入爲主。”龐春豔稱。