華泰證券發佈研究報告稱， 8月人民幣/美元口徑下我國寵物食品出口額同比+1.4%/-3.9%。其中出口量同比-3.4%、降幅較7月有所收窄;美元口徑下出口單價受寵物零食出口單價下降影響而略有下滑，人民幣口徑下出口單價同比+4.9%。預計海外去庫或接近尾聲，低基數效應下9月寵食出口量有望轉正。中長期來看，伴隨國內寵物市場規模持續增長、國產替代加深，具備穩定供應鏈及持續研發能力的龍頭企業有望拔得頭籌，建議關注乖寶寵物(301498.SZ)、中寵股份(002891.SZ)等。

▍華泰證券主要觀點如下：

寵食出口額穩步修復，對美出口量同比降幅持續收窄

6~8月我國寵食出口額穩步修復。8月人民幣口徑下我國寵物食品出口額同比增長1.4%;美元口徑下我國寵食出口額同比下滑3.9%，較7月同比降幅收窄1.5pct。

量價拆解來看：1)8月我國寵食出口量同比下滑3.4%，較7月同比降幅收窄7.5pct。主要系向美國/菲律賓/德國/日本等地的出口量同比下滑，而向美國的出口量同比降幅繼續收窄、向印度尼西亞的出口量同比轉正所致。2)8月美元口徑下出口單價同比下滑0.6%。主要系8月出口量佔比較高的寵物零食單價同比下降0.4%、而寵物罐頭單價提升不足以抵消該影響所致。美元升值帶動下，人民幣口徑下寵食出口單價同比增長4.9%。

海外去庫或將接近尾聲，9月寵食出口量有望轉正

23M7-M8人民幣口徑下我國寵物食品出口額同比轉正，美元口徑下同比-4.7%，較23Q2同比降幅收窄2.0pct。考慮到自去年9月起海外客戶開始去庫，低基數效應推動下，預計今年9月寵食出口量有望同比轉正，進而帶動寵食出口額繼續修復。頭部公司與行業大盤同頻共振，23Q3業績有望修復。

1)中寵股份出口訂單4月已基本恢復、5月已實現正增長。公司業績報告顯示，23Q2實現營收10億元，同比增長26%;實現歸母淨利潤0.8億元，同比增長78%。2)佩蒂股份23Q2海外業務營收同比下滑50%，預計其出口訂單或於23Q3同比基本持平、23Q4實現同比增長。

國內寵物市場持續增長，國產替代加深利好龍頭

2022年，我國城鎮犬貓消費市場規模約2706億元、同比增長8.7%，其中貓市場規模達1231億元、同比增速達16%。現階段寵食賽道內呈海外品牌市佔率下降;國產品牌憑藉高性價比、產品差異化、渠道紅利及靈活的營銷手段迅速崛起趨勢。

但國產寵牌崛起過程中也面臨“增收不增利”等問題，穩定的供應鏈及深厚的研發實力或爲突圍核心要義。看好研發及供應鏈均佔優的龍頭企業，如乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份等。

風險提示：

海外市場去庫存進度不及預期/國內養寵滲透不及預期/自主品牌建設不及預期/原材料價格大幅波動等。