出品：新浪財經上市公司研究院

作者：天利

近期，A股各大指數表現持續低迷，市場賺錢效應欠佳，量化交易、戰略配售股融券賣出、大小非減持、IPO等相關話題引發市場密切關注和廣泛討論。在我國經濟增速放緩的背景下，已擁有成熟商業模式，能夠穩定盈利的企業或許應當將重心由擴業務、提產能逐步向提高投資者回報，維護股東尤其是中小股東利益上來。

從近期的市場表現看，中國神華、中國石油等擁有豐沛現金，且分紅較高的股票受到投資者的普遍歡迎，股價持續上漲，逆勢走出獨立行情。此外，從美股市場的經驗看，股票回購行爲能夠爲市場帶來持續的增量資金，並能有效維護上市公司的投資價值，提高每股淨資產和盈利能力，提振投資者信心，是企業價值再評估的有效手段。

監管方面，證監會近期發佈的《進一步規範股份減持行爲》堪稱史上最嚴減持規定，上市公司存在破發、破淨情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份等，保護中小投資者權益日益爲監管所重視。

新浪財經上市公司研究院整理彙總了中藥行業企業在2020年-2022年期間，向中小投資者分紅、股價增長、股票回購情況，旨在尋找對中小投資者而言最具吸引力的投資標的。

中小投資者分紅情況：雲南白藥拔得頭籌 振東製藥高分紅或爲“竭澤而漁”

據wind數據顯示，2020年-2022年期間，雲南白藥分紅總額達到96.82億元，上市以來的分紅率爲49.89%。剔除前十大股東分紅後，中小股東三年期間獲得的分紅總額爲24.29億元，在中藥企業中排名第一。

2022年，雲南白藥實現營業收入364.88億元，較上年同期的363.74億元淨增1.14億元，增幅0.31%；歸屬於上市公司股東的淨利潤30.01億元，較上年同期的28.05億元上升1.96億元，增幅爲7.00%；營收五年複合增長率爲8.46%，扣非歸母淨利潤五年增長率爲16.21%。整體來看，公司業績穩中有升，分紅可持續性較好。

振東製藥三年分紅總額爲29.49億元，上市以來的分紅率爲88.13%。剔除前十大股東分紅後，中小股東三年期間獲得的分紅總額爲15.24億元，排名第二。需要關注的是，公司於2021年以58億元出售“現金奶牛”朗迪製藥100%股權，同年大額分紅27.74億元，超過全年淨利潤，隨後2022年陷入虧損，高分紅或不可持續。

以嶺藥業三年分紅總額爲25.3億元，上市以來的分紅率爲32.92%。剔除前十大股東分紅後，中小股東三年期間獲得的分紅總額爲9.76億元，排名第三。以嶺藥業2022年實現營業收入125.33億元，同比增長23.88%；實現歸母淨利潤23.62億元，同比增長75.75%；營收五年複合增長率爲25.16%，扣非歸母淨利潤五年增長率爲356.94%。

股價增長：片仔癀榮光不再？健民集團爲隱形冠軍

對於中小投資者而言，持有流通股在市場中交易，並通過低買高賣獲得資本利得是實現盈利的主要途徑。上市多年，發展成熟的公司股票價格也是多方博弈後的直接結果，是二級市場發現價格功能和公司綜合實力的集中體現。

從股價來看，片仔癀2019年-2022年股價由109.87元/股增長至288.46元/股，三年每股股票價差達到178.59元，曾爲投資者帶來了豐厚回報，被譽爲“藥中茅臺”。然而，今年8月底，福建省漳州市紀委監委發佈信息，曾擔任片仔癀7年董事長的劉建順因違法違紀被開除黨籍，接替他的潘傑在5月同樣因爲涉嫌嚴重違紀違法，接受漳州市紀委監委紀律審查和監察調查。

2023年，片仔癀及其子公司已有5名高管被查，從2022年6月至今，片仔癀董事會祕書、總工程師、總審計師等多名高管相繼離職。在管理層人事變動頻繁，往任高管頻繁爆出違法違紀的情況下，片仔癀也受到了一定衝擊，最新股價已下降至267.32元/股。

健民集團2019年-2022年股價由17.77元/股增長至49.69元/股，三年每股股票價差爲31.92元。2023年半年報顯示，健民集團主導產品龍牡壯骨顆粒銷售3.3億袋，同比增幅達32.2%，實現營業收入21.6億元同比增長17.7%；實現扣非歸母淨利潤2.3億元，同比增長45.7%。在穩健的業務和財務表現加持下，公司最新股價提升至61.86元/股，整體保持增長趨勢。

太極集團2019年-2022年股價由11.37元/股增長至30.06元/股，三年每股股票價差爲18.69元。2023年半年報顯示，公司收入爲90.51億元，同比增長24.85%；歸母淨利潤爲5.65億元，同比增長342.26%。其中，現代中藥實現營收42.40億元，同比增長55.88%，核心品種藿香正氣口服液實現營收18.13億元，同比增長81.66%；急支糖漿實現營收5.28億元，同比增長149.06%。最新股票價格由前期高點68.44元/股下降至42.88元/股，但整體保持增長態勢。

股票回購：雲南白藥回購金額位居榜首 吉林敖東再度通過回購預案

根據自由現金流假說，在滿足日常經營及投資的現金流後，若企業仍有大量現金，管理層可能會出於自身業績需求而投資低迴報項目，造成資源的浪費，提高代理成本。而通過採取自由現金進行回購的方式可以有效減低高管可支配自由現金流，減少公司的代理成本，改善公司財務結構，提高每股淨資產和盈利能力，提振投資者信心，是企業價值再評估的有效手段。

從海外市場來看，公司股票回購是美股走牛的關鍵力量。標普全球數據顯示，過去十年，美股中蘋果、Alphabet、微軟和Meta四家大型科技公司總共投入了達1.1萬億美元用於股票回購，爲股市提供了持續不斷的增量資金。

實際上，回購註銷更重要的功能是一種不繳稅的分紅，企業在獲得發展之後，以真金白銀對自家股票進行回購，繼而增強市場對公司的信心與認可，形成企業發展、股價、投資者的正向循環。

A股上市的中藥企業中，2019年-2022年三年間回購金額最多的公司爲雲南白藥，三年回購金額達25.15億元，對應回購股數2929.99萬股，回購股份主要用於實施員工持股計劃或股權激勵計劃。

吉林敖東以三年回購5.65億元的金額位居第二，雖然金額低於雲南白藥，但回購股票數量達到3585.16萬股，系回購金額最多的前十家中藥企業中最多的。從回購動因看，吉林敖東的市盈率和市淨率處於低位，以回購代替分紅能夠優化財務指標，或爲公司進行回購的動因之一。

值得一提的是，2023年9月20日，吉林敖東召開第十一屆董事會第三次會議審議通過了《關於回購部分社會公衆股份方案》，再度以不少於1.00億元，不超過1.50億元的金額進行股票回購，預計回購股票數量佔比爲截至6月30日總股本的0.43%至0.64%。