爲拓展化工主業，濱化股份（601678.SH）意欲以12.11億元的價格拿下當地國有控股企業——山東魯北企業集團總公司（下稱“魯北集團”）35.60%股權。

9月22日晚間，濱化股份發佈公告稱，爲進一步聚焦化工主業，公司擬以自有資金12.11億元收購杭州錦江集團有限公司（下稱“錦江集團”）持有的海南錦元新材料有限公司（下稱 “錦元新材料”）100%股權。本次交易完成後，錦元新材料將成爲公司的全資子公司，納入公司合併報表範圍。

值得一提的是，標的公司錦元新材料系持股平臺，主要資產爲持有魯北集團35.60%的股權。也就是說，濱化股份交易完成後將間接持有魯北集團35.60%股權。

據瞭解，魯北集團是國有控股的大型化工企業集團，總部與濱化股份一樣均位於山東濱州，業務範圍涵蓋化工、建築、電力、能源等行業，主要產品包括氧化鋁、鈦白粉、甲烷氯化物、原鹽、溴素、化肥、水泥、碳酸鋰、磷酸鐵鋰等。此外，魯北集團還是上市公司魯北化工（600727.SH）的控股股東，持股比例34.24%。

同日，魯北化工發佈控股股東股權結構擬發生變動的提示性公告，控股股東公司股權結構變動後，公司控股股東仍爲魯北集團，無棣縣財政局仍爲公司實際控制人，本公司控股股東及實際控制人均未發生變化，不會對公司正常生產經營活動產生影響。

公開資料顯示，濱化股份主營業務爲有機、無機化工產品的生產、加工與銷售，主要產品爲燒鹼、環氧丙烷等。

對於此次收購的目的，濱化股份表示，系基於對標的公司進行充分分析、全面評價和客觀評估所作出的決策。魯北集團與公司地理位置相近，與公司主營業務均包含氯鹼化工類產品（溴素、原鹽等），且其主營產品所涉及的原料燒鹼、雙氧水、氯氣等爲公司的主營產品，雙方存在業務往來及協同效應，有利於強化和拓展公司主營業務，提高行業地位和市場競爭力。

從濱化股份和魯北集團（包含其子公司）的業務往來看，自2020年至2022年，兩家公司合計交易額均在1000萬元以上。其中，2022年魯北集團向濱化股份銷售原鹽1524.76萬元，主要爲魯北集團向濱化股份銷售原鹽。今年上半年，濱化股份向魯北集團銷售工業級氫氧化鈉、雙氧水，金額僅爲5.73萬元、16.35萬元。

據山東當地化工行業業內人士對界面新聞表示，儘管兩家企業不在同一個化工園區，但是直線距離很近，業務具有一定協同效應。

界面新聞注意到，此次收購總對價12.11億元，系經各方協商，參考標的公司截至2022年12月31日經審計的淨資產值並結合標的公司債權債務情況而作出。具體包括：標的股權轉讓款8.07億元，標的公司欠錦江集團的債務合計4.04億元（上述債務中的借款利息計算至2022年12月31日）。

從標的公司的財務數據來看，截至2022年底，經審計的淨資產爲8.07億元，淨利潤1783.05萬元。相對應的，其主要資產魯北集團截至2022年底的所有者權益爲53.23億元，歸母淨利潤爲5258.08萬元。

如果按照魯北集團53.23億元所有者權益計算，此次濱化股份通過交易所獲35.60%股權對應價值約18.95億元，大於此次12.11億元的總對價。

根據支付安排，自股權轉讓協議生效之日起10個工作日內，濱化股份將向錦江集團支付4億元作爲預付款。此外，本次交易尚需通過國家反壟斷執法機構的經營者集中審查，若未能通過該審查，則存在無法實施完成的風險。

那麼，此次收購錢從何來？

從濱化股份賬面資金來看，儘管截至6月30日，公司貨幣資金20.41億元較去年年底有所增加，但短期借款也有17.82億元，且一年內到期的非流動負債還有13.15億元，流動負債合計51.54億元，已超過公司流動資產合計44.38億元。如果完全依靠公司自有資金，儘管貨幣資金能夠覆蓋，但短期內將面臨一定資金壓力。

不僅如此，從業績來看，受下游需求偏弱、產能增加等因素影響，環氧丙烷等產品價格同比下大幅下滑，導致濱化股份今年上半年營收、淨利雙降：實現營收34.26億元，同比下降24.54%；淨利潤1.50億元，同比下降78.22%。在此背景下，今年以來濱化股份在二級市場上表現一般，股價長期低於5.44元的每股淨資產。

儘管面臨化工行業週期性低谷，但濱化股份依舊看好後市表現。

在公司近日舉行的業績說明會上，濱化股份表示，“隨着宏觀經濟的逐步回暖以及進口依存度的降低，有望帶動下游需求逐步恢復，預計環氧丙烷價格將保持平穩。在雙碳政策和能耗雙控趨嚴的背景下，未來燒鹼供給增長受限，燒鹼行業景氣度有望逐步復甦，帶動產品價格築底回升”。

值得一提的是，濱化股份曾於2022年9月拋出一份定增計劃：擬向不超35名適格投資者發行股票數量不超6.17億股，預計定增募資不超過20億元，用於24/74.2萬噸/年環氧丙烷/甲基叔丁基醚（PO/MTBE）項目、新能源化學品10萬噸/年甲胺裝置項目及補充流動資金。目前此次定增處於交易所審覈階段。