第一上海發佈研究報告稱，予星盛商業（06668）“買入”評級，預計2023-25年將實現歸母淨利潤約1.8/2/2.2億元，目標價2港元。關聯方星河控股的穩健經營，三條紅線保持常綠，也爲公司發展提供業務保障。同時公司持續回購中，2023年以來累計回購約76.5萬股，共計131萬港元。該行看好公司作爲純商管公司在房地產步入後周期的外拓能力和經營韌性。

第一上海主要觀點如下：

核心歸母淨利潤同比增長12.6%

2023年上半年公司營業收入爲2.88億元，同比上升11.1%；毛利1.6億元，同比增長9.9%；核心歸母淨利潤爲1.24億元，同比增長12.6%。毛利率爲57.1%，淨利率爲43.1%，同比增長0.5個百分點。隨着疫情結束，市場消費緩慢復甦，公司盈利能力持續提升。公司加大輕資產項目應收款項催收，上半年實現經營性現金淨流入1.22億元，淨現比爲1.33。在手現金充足，期末在手現金超13億元。

在營項目保持較好增長

公司作爲大灣區領先的商用物業運營服務供應商，截至23年6月末已開業零售商業項目數量23個，面積達141萬平方，籌備中項目25個，爲未來發展提供確定性。2023年上半年公司在營項目的累計同店銷售額同比上升18.2%，累計同店客流同比上升26.2%。整體出租率93.5%，同比上升1.2個百分點。合作商戶數量較22年底增長4.2%至5000家。公司的委託管理服務及品牌及管理輸出服務的毛利率分別同比上升4.6個百分點及1.4個百分點至58.3%和74.4%，體現了公司運營管理能力的韌性。

堅持高質量開業

公司23年5月新開1個項目廈門星河COCOPark，整體招商率達92%，預計全年新開業項目5-7個，爲業績增長提供保障。標杆項目深圳福田星河COCOPark通過建築升級與品牌迭代不斷升級改造，出租率行業領先水平達98.7%，銷售及客流均煥發新增長。截止目前，公司的合約面積約295萬方，覆蓋大灣區（佔比80.4%）、長三角（佔比12%）及華中地區（佔比1.6%）等區域，第三方面積佔比達50.2%。