投资要点：齐鲁银行Q2单季度营收和利润增速继续改善，同时资

产质量持续改善，我们给予“优于大市”评级。

Q2单季度营收和利润增速大幅提升。齐鲁银行2023年上半年营收同比增长10.88%，归母净利润增速同比增长15.49%，其中Q2单季度营收增长12.88%，较Q1的8.72%相比有较大提升，Q2单季度归母净利润增速为18.91%，较Q1的12.33%相比也有较大的提升。

县域业务快速发展。齐鲁银行23年上半年县域支行（不含子公司）存款余额1091.83亿元，较2022年末增长14.17%，增速高于全行3.48个百分点；贷款余额801.14亿元，较2022年末增长16.82%，增速高于全行6.14个百分点；县域客户数达到184.66万户，较2022年末增长7.39%，县域各项发展指标保持快速增长。

资产质量整体改善。齐鲁银行不良率较23Q1环比下降1bp至1.27%，拨备覆盖率较23Q1大幅提升了17.22个百分点至302.06%。除此之外23Q2齐鲁银行关注类贷款占比为1.60%，较Q1下降了4bp。齐鲁银行整体资产质量呈现改善的趋势。

投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.9、1.03、1.14元，归母净利润增速为15.38%、13.78%、10.95%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为4.81元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.8倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为5.65元。因此给予目标价4.81元（对应2023年PE为5.34倍，同业公司对应PE为4.60倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。