乐居财经 严明会 9月27日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予苏州苏高新集团有限公司(“苏高新集团”或“公司”)长期信用评级为Ag，评级展望为稳定。

苏高新集团的长期信用评级为Ag，反映了苏州高新区政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿极高。我们对苏州高新区政府支持能力的评估反映了苏州高新区良好的经济和财政实力，且增长稳定。2022年，苏州高新区跻身中国国家级高新区前20，同时地区生产总值(“GRP”)突破1,700亿元。

我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)公司由高新区政府全资拥有并直接管理;(2)在苏州高新区发展中具有重大的战略地位;(3)政府通过持续的注资和补贴提供坚实的支持;(4)获得稳定且成本较低的资金来源。然而，该评级关注到以下因素包括(1)中等的商业类活动风险，主要包括房地产开发和金融投资;(2)债务规模快速扩张，管理压力加大。

公司概况

苏高新集团成立于1990年，是苏州高新区(又称虎丘区)最大的地区开发的投融资和运营主体，主要致力于苏州高新区及其周边基础设施建设。公司业务范围多元化，包括房地产开发、工业园区建设、公用事业服务、商业产品销售、旅游、振动试验设备以及物业租赁、建设工程承包服务和金融服务等其他业务。公司主要通过子公司开展业务，包括上市公司苏州新区高新技术产业股份有限公司(“苏州高新”，股票代码：600736.SH)和苏新美好生活服务股份有限公司(股票代码：2152.HK)。截至2023年6月30日，苏州市虎丘区人民政府(“虎丘区政府”)持股90.34%，江苏省财政厅持股9.66%。

评级因素

正面因素

苏州高新区发展中具有重大的战略地位。苏高新集团是苏州高新区最大的政府建设投融资和运营主体，专注于基础设施建设业务。公司被委托承建苏州高新区基础设施建设项目和安置房建设项目，同时提供供水及污水处理服务，其中水务业务区域垄断性较高。公司还在金融投资及工业园区建设等发挥着重要作用，这些业务有利于推动区内产业发展。我们认为，基于苏高新集团在当地产业发展和社会发展中的战略作用，其他国有企业的潜在替代性较低，短期内获得政府支持的可能性很高。

获得政府坚实的支持，包括持续的注资和补贴支持。苏高新集团在项目获取、运营补贴、注资和政府支付建设项目等多种形式上获得政府支持的良好记录。例如，2022年，当地政府以现金向公司注资1亿元，并同意将过往年度注入的资金转增注册资本，合计增加注册资本5.3亿元。鉴于苏高新集团在苏州高新区发展中的战略地位，我们预计公司在未来12-18个月内将继续获得政府支持。

获得稳定且成本较低的资金来源。苏高新集团通过银行贷款、发行债券等多种低成本融资渠道。苏高新集团在离岸和在岸债务资本市场均拥有良好的记录，并积极发行创新金融产品。例如，2023年7月，公司发行了一期七年期公司债券，票面利率为3.38%，募集资金7亿元。公司非标借款风险可控，占总债务比例低于5%。

关注因素

中等的商业类活动敞口。苏高新集团从事多元化的业务，如房地产开发、房地产租赁、金融投资、金融服务、旅游、商业产品销售和振动测试设备生产。根据我们的评估，其商业类活动风险敞口较大。考虑到其中一些业务与公司在当地产业投资和经济发展中的战略作用相关，及其有良好的经营记录，其商业类活动的风险是中等的。

债务管理一般，债务规模增长较快。苏高新集团的债务管理能力一般，基础设施建设和房地产开发带来的债务增长较快。其总债务(包括永续债)从2020年底的612亿元显著增加至2023年6月底的1,013亿元。截至同日，其总资本化比率也逐步增至78.1%。

评级展望

苏高新集团评级展望为稳定，反映了我们预期地方政府的支持能力将保持稳定，且公司将保持在苏州高新区发展中的战略地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)苏州高新区政府提供支持能力增强;(2)公司特征改变使当地政府的支持意愿提高，如债务管理能力提高和商业类活动风险敞口下降。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)苏州高新区政府支持能力减弱;(2)公司特征改变使当地政府的支持意愿减弱，如地区重要性下降或再融资能力恶化。