【浙商醫藥|孫建】中藥板塊重點公司觀點更新 【核心觀點】 中藥板塊回調後還有第二波機會麼？ 長期：政策支撐+國企改革+創新驅動的長期邏輯仍在； 中期：前期中藥板塊整體回調，估值溢價已經大幅收縮； 結論：回調後的中藥，未來仍然有投資機會； 標準：業績是核心，從中低增速向中高增速切換拐點的公司；估值是錨定，回調到歷史估值中低位； 消費+OTC： 【羚銳製藥】（9月組合） ①成長持續性：過去10年，扣非淨利潤持續增長未出現下滑，CAGR近20%+； ②盈利能力提升：2017-2022年，ROE從10%提升到19%； ③OTC院外爲主：多品牌貼膏線在院外OTC渠道的市佔率較高，醫療新環境下體現相對優勢； ④中報業績加速：2023H1中報，扣非淨利潤增速+26%，大於收入增速+13%，收入端穩健，淨利潤端高成長； 【東阿阿膠】（9月組合） 2019-2022 年存貨和應收賬款週轉率顯著提升，同時盈利水平也逐步修復，淨利率持續改善； 院內中藥 【濟川藥業】（9月組合） 醫療新環境下蒲地藍口服液OTC佔比提升+賬上充裕現金支持BD補管線+股息率型中藥股 推薦：回調後估值處於歷史中低位的【康緣藥業】、【康恩貝】 關注：國改後經營效率改善的華潤三九+昆藥集團、太極集團、達仁堂 【風險提示】 銷售不及預期；渠道管理不及預期；原材料價格大幅波動的風險