“高息時代”的第一波衝擊，市場的新“遊戲規則”

文章來源：華爾街見聞

主導市場長達半年的提前結束加息週期預期被美聯儲澆滅，“更長期高息”的恐慌正在快速蔓延。美債遭遇拋售浪潮，上半年美股的熱情已經基本消失，唯一屹立不倒的只有美元。

過去四十年裏，美國的低利率時代刺激了全球經濟發展和資本市場盛宴。但現在，投資者正在努力接受一個新的現實——高息時代捲土重來。

自美聯儲發出“更長期高息”的警告以來，全球債市接連遭遇重創，長期美債收益率大幅飆升：

美國30年期國債收益率自4月開始突破1980年代以來長達30年的下行趨勢，創2010年以來最高水平；5年期美債收益率創2007年以來新高；10年期美債收益率創2007年以來新高。

主導市場長達半年的提前結束加息週期預期被美聯儲澆滅，“更長期高息”的恐慌正在快速蔓延。這一悲觀前景下，不僅僅是美債遭遇拋售浪潮，上半年美股的熱情已經基本消失，尤其是作爲最大引擎的科技巨頭。

“這是一種完全不同的心態，”財富管理公司Aspiriant的首席客戶官Sandi Bragar說，“投資者知道這是一種可能性，但他們選擇忽視它。”

由於高利率在一定程度上起到了加息的作用，唯一屹立不倒的只有美元，而這對於新興市場則意味着痛苦的延續。

股市熱情基本消失，美元王者依舊

今年以來，在人工智能投資浪潮的推動下，美股節節走高，標普500指數從年初至8月份高點累計上漲20%。然而，隨着美聯儲奏響陣陣鷹歌，標普500指數大幅回落，9月遭遇了今年最慘月份。

進入第四季度，標普500指數今年迄今仍上漲12%，但上半年投資者的熱情已基本消失。

與此同時，被奉爲科技“七巨頭”的蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉和Meta——美股今年大漲的最大引擎——開始熄火。

面對高利率和高估值，投資者信心逐漸動搖紛紛選擇“落袋爲安”。9月份，英偉達股價累計下跌12%，蘋果跌8.9%，亞馬遜跌7.9%，只有Meta實現了逆勢上漲。

另外，股票帶來的穩定收入不再像以前那樣有吸引力。 FactSet的數據顯示，標普500指數中只有不到30只股票的股息收益率高於六個月期國庫券的股息收益率。

小盤股是今年市場表現最落後的股票之一，羅素2000指數較7月高點下跌11%，超過標普500指數同期6.6%的跌幅。

在美債收益率飆升和強勁的經濟數據推動下，美元自7月中旬以來已上漲逾5%，王者強勢迴歸。但這對新興市場來說非常不妙，美元上漲意味着，這些國家購買以美元計價的商品或償還以美元計價的債務的成本更高。

利率將在哪裏見頂？警惕日央行轉向緊縮

現在的問題是，利率在突破關鍵水平後，還能走多高，真正的頂部在什麼位置。

一些人認爲國債被拋售的太過分，未來可能會有所好轉。以布蘭迪萬全球投資管理公司的投資組合經理Jack McIntyre爲例，他在今年的大部分時間裏一直增持美債，現在他感覺到了一個期待已久的轉折點。

McIntyre表示：

我認爲我們正處於對國債的恐懼階段，但這種情況不會持續下去。在我們看來，通脹正在穩定，增長將會放緩。我們將在六個月內實現這一目標。

同樣值得注意的是，高盛集團策略師目前預計10年期美債年底收益率爲4.30%，雖然比之前的預期高出約40個基點，但仍低於當前水平。

Candriam多資產全球主管Nadège Dufossé表示，當前的市場趨勢可能不會有太大變化，她正在考慮逐步轉向更長期債券。

她表示：

我們相信，這場（加息）運動已經結束，歐洲出現通脹放緩和經濟疲軟的跡象。我們需要忍受長期利率的超調階段並利用它。

另一些人則稱其爲新常態，即回到央行寬鬆貨幣時代、購買數萬億美元債券導致市場扭曲之前的世界。

即使長期利率壓力開始緩解，隨着最後的武士——日本央行逐漸走向政策正常化，另一項重大考驗即將到來。

正如前文指出，日本長期國債收益率已經攀升至多年高位水平。10年期日債收益率創2013年以來新高；20年期日債收益率創2014年以來新高；30年期日債收益率創2013年以來新高。

債券基金Hartford World Bond Fund的投資組合經理Martin Harvey表示：

我們認爲日本是一個現實問題，應該討論它對全球市場會產生什麼影響。這可能成爲進一步加劇（收益率曲線）陡峭的催化劑，我們需要對此保持關注。

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