BLE_SUMMARY]老闆電器：1979年，公司前身“餘杭縣博陸紅星五金廠”正式成立，主要生產鈑金製品，並在1980年代轉型切入吸油煙機行業，並設立自有品牌“老闆電器”。發展至今，公司已成爲廚房場景全品類覆蓋的廚電龍頭企業，截至2022年公司在傳統煙竈品類線上與線下渠道市佔率位居國內首位，並形成覆蓋B端工程與C端零售市場的多元銷售渠道以及覆蓋多層級消費客羣的品牌矩陣。

“價值大於價格”，深耕高端錯位競爭：我們認爲公司較早意識到消費者對廚電產品比起“價格”更在乎“價值”並通過解決核心痛點實現高端化突圍是成功關鍵，與此同時渠道變革與多元化策略的領先助力公司鞏固自身龍頭地位。

1）品牌高端化：公司奉承“以專注於一個行業”爲基礎，配合“產品技術創新+品牌內涵+消費體驗”三位一體的高端品牌發展模式，構築品牌競爭壁壘；2）渠道多元化與變革：多元化方面，公司自2007年起先後推出線下專賣店、線上電商與線下B端工程渠道，佈局線上改善盈利，加碼專賣店實現低線滲透，涉足工程爲盡享精裝滲透率提升紅利奠定基礎。變革方面，爲提高下沉效率，公司在管理架構與激勵方面積極創新，配合品牌矩陣，搶佔低線市場份額。

短期修復可期，長期攻守兼備：1）短期動遷類需求與盈利能力修復可期：展望2023年，我們預計公司營收端或將在竣工與銷售同比邊際改善的背景下實現穩健增長，利潤端有望在覈心原料成本回落的利好支撐下盡顯彈性特徵，改善幅度優於營收。2）中長期以傳統品類爲盾，以新品類爲矛：鑑於傳統廚電滲透率提升速率明顯放緩，預計未來公司將憑渠道下沉促份額提升鞏固龍頭地位。至於成長性，滲透率處低位的洗碗機與符合集成化趨勢的集成竈或爲亮點。

盈利預測、估值與評級：我們預計公司2022-2024年EPS分別爲1.96/2.32/2.58元，給予公司2023年PE 18x，並得出目標價41.7元，較3月9日股價存在42.7%上漲空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：地產超預期下行的風險；大宗原料大幅上行的風險；拓展新品類失利的風險；品類與品牌間競爭加劇的風險。