$融創中國(01918)$ 融創境內外債務全部展期塵埃落定後，還有不少人說融創會破產倒閉……只能說，不愛研究、思考、分析的人太多了。

融創之前的問題主要是現金流壓力大，資金鍊喫緊。而這個問題已經得到了很大程度的緩解。

簡單看下融創的有息債務構成：

1、2023年中報總計有3125億有息負債，其中2949億都有相關的項目資產和資金作爲抵押物。

2、這些債務大體可以分爲銀行貸款、信託融資、境內公開債、境外債務等幾部分。

3、銀行和信託的借貸，國內政策是能展盡展，由於不是公開債務，沒有披露具體的細節，但是從融創的現金流來看，基本上還是可以展期的，否則到期未償付金額1100億左右足夠壓垮融創。這得感謝國家政策的支持……

從各方流露出來的消息來看，融創過去兩年對於這些借貸是能還盡還，甚至還有金融機構提前抽貸。融創最近半年多還增加了一些長期銀行借貸，主要是保交樓專項資金和配套融資落地了。這些銀行、信託借貸，一般都有項目資產或股權抵押，融創只要有資金逐步完工、交付，預售款解凍，自然就把錢還了。

從融資活動現金流也可以看出，最近半年，融創新增借貸153億，償還借貸55億，已付利息32億，已付銀行保證金16億，可見融創還在融資，同時償付利息和借貸，比去年下半年的情況好了不少。

4、境內債券展期160億，這是今年年初就完成的，加權平均展期3.51年，足夠融創緩口氣了。

5、境外債務本息總計99.23億美元，昨天經過香港法院批准，也徹底完成了債務重組，其中大概45億美元債轉股，還剩下54億美元發行新票據，9年後纔到期，而且前面3年融創只需支付很低的票息，基本上沒有剛性還款壓力。整體利率也降低到了5-6.5%。

也就是說，通過境內外公開債務展期，融創削減了300多億人民幣的債務，大幅增厚了淨資產。剩下的約550億債券在未來3年也還款壓力很小，融創得到了足夠的轉圜餘地。

6、融創還有348億現金，加上合聯營公司（全口徑）大概是1000億。這些錢，還有AMC融資和保交付資金、配套貸款，還有融創每個月的銷售回款，足夠融創持續經營。

融創去年交付了18萬套房子，今年前9個月也交付了18.5萬套了，超過了去年全年。四季度纔是交付的高峯期，今年有望交付25-30萬套。

此外，融創未來也會擇機處置一些資產，尤其是文旅資產，來補充現金流。

7、融創9月份銷售額95億，環比翻了一倍還多，而且這其中很大可能尚未計入融創壹號院的70億銷售額或者計入了很少的一部分。融創9月份實際銷售額大概是130-150億左右。

接下來，融創還會陸續推出一些優質項目，四季度銷售額估計會持續維持100億左右月銷。

明年，融創上海的外灘壹號院也會推盤，500億的優質貨值……而且隨着一二線城市的各項支持寬鬆政策落地，融創完成了債務展期騰出手來開始發力推盤和銷售，我相信融創完全有能力完成1500-2000億的年銷售額。

融創手裏有有1.86億平米的總土儲，其中估計有1億平米是未售的，項目資源還有很多，只是之前沒有資金推盤，時機窗口也不對。現在萬事俱備只欠東風，融創優秀的產品力依然在，狼性營銷團隊依然在，70%的土儲都是一二線項目，不愁賣不出去，慢慢來。

綜上所述，除非融創團隊特別拉跨，未來3年都不能把公司恢復正常經營，否則融創根本沒有倒閉的可能。

不構成任何投資建議。