證券時報記者 趙夢橋

9月27日，南方基金公告稱，公司旗下南方上海金交易型開放式證券投資基金因連續30個工作日基金資產淨值低於5000萬元，可能觸發基金合同終止情形。

證券時報記者注意到，包括上述基金在內，年內已有多隻上海金ETF（交易型開放式指數基金）發生清盤或因規模過小而面臨清盤，這與此前持續走高的黃金價格明顯背離。與此同時，投資者在黃金相關ETF的操作上也出現了分歧，乘勢追高、獲利了結皆而有之，有的產品年內被增持超3億份，也有的產品被減持約1億份。

未來，金價走勢又將如何演繹？

上海金ETF清盤危機

目前，國內黃金ETF主要掛鉤兩個標的，一個是上海金（SHAU），另一個是黃金現貨合同（AU9999）。前述南方基金旗下基金跟蹤的標的是前者，即上海黃金交易所上海金集中定價合約。近期，同樣跟蹤該標的的基金也頻繁披露清盤預警公告。

8月10日，天弘上海金ETF發佈關於該基金持有人數連續低於200人的提示性公告；8月15日，南方上海金ETF發佈公告稱，該基金資產淨值已連續45個工作日低於5000萬元，可能觸發基金合同終止情形；8月16日，嘉實上海金ETF也披露了基金資產淨值連續低於5000萬元的提示性公告。

更早之前，3月，平安上海金ETF公告清盤；5月，大成基金業公告稱，公司上海金ETF產品因連續50個工作日基金資產淨值低於5000萬元，觸發了合同約定的終止情形。

有分析人士認爲，這些ETF存續產品規模反差明顯，既與上市時間有關，也與底層資產合約的流動性有關。從上市時間來看，存續的幾大上海金ETF均在2020年以後發行，發行時間短，市場培育時間就短。而跟蹤黃金現貨合同規模靠前的幾大黃金ETF，發行時間基本都在2013年至2014年，市場培育時間相對較長，具有一定的時間優勢。從流動性方面來看，上海黃金交易所黃金現貨合約的流動性明顯高於上海金的流動性。

上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平也表示，目前頻臨清盤的黃金ETF大多爲2021年後成立，在同類激烈競爭下，新成立ETF規模始終難以有效擴大，儘管近年來黃金市場表現較好，但從當前的情況來看，這些產品規模仍然增長乏力。長此以往，對基金公司來說很難持續進行資源投入。因此，基金公司選擇在黃金錶現較好時進行產品清盤，也體現了基金公司進行產品佈局整合的決心。

有投資者高位離場

從黃金價格走勢來看，國際黃金價格在去年末即開始走高，並在今年5月刷新階段性高點，年內漲幅一度接近13%，此後持續震盪。近5個月，COMEX黃金期貨價格長期徘徊在1950美元/盎司一線，倫敦現貨黃金人民幣報價（XAU）持續在約450元人民幣/克一線震盪。

雖然近期偶有波折，但目前國內14只黃金ETF的年內淨值表現依舊堅挺，漲幅多在8%~9%區間。因緊密跟蹤指數，所以各只產品收益率非常接近，收益最高的富國上海金ETF漲幅達9.09%，收益最低的前海開源黃金ETF漲幅也有8.15%。

從基金份額變化來看，不少投資者選擇乘勢追高，比如華安黃金ETF年初時份額約爲24.35億份，在年內上漲過程中還吸引資金強力湧入，截至9月28日該基金加倉額度約爲3.54億份，最近規模約爲27.92億份，也是同類產品中規模最大的一隻。此外，還有易方達黃金ETF、國泰黃金ETF等年內被投資者大幅增持。

不過，也有投資者選擇在上漲途中獲利了結。比如，博時黃金ETF年內份額減少約1億份，廣發上海金ETF也被減持超1000萬份。

黃金行情的走高還帶動了相關基金髮行的熱潮，下半年以來多家公募基金公司集體申報黃金ETF。9月初，中證指數公司披露了中證滬深港黃金產業股票指數編制方案——從內地與香港市場中選取50只市值較大且業務涉及黃金採掘、冶煉、銷售的上市公司證券作爲指數樣本，以反映內地與香港市場中黃金產業上市公司證券的整體表現。隨即，華夏基金、永贏基金以及工銀瑞信基金等多家公募基金集體申報了與該指數掛鉤的“中證滬深港黃金產業股票ETF”。此外，還有富國基金申報了“標普黃金生產商ETF（QDII）”。

當前，市場中的黃金相關ETF尚無跟蹤個股的產品，但有多隻貴金屬、金銀珠寶、資源大類主題的主動權益基金有所佈局，上述產品若申報成功，將彌補佈局黃金板塊個股ETF的空白。

看好黃金避險屬性

近日，黃金價格走出一波急跌行情。對此，中原期貨研究所金屬組負責人劉培洋表示，黃金價格走弱主要是受美聯儲鷹派立場和強勢美元的影響。儘管美聯儲在9月會議上暫停加息，但近期多數官員強調仍將維持偏緊的貨幣政策直至通脹數據下降到目標水平。近期公佈的美國8月JOLTS職位空缺數據遠超預期，白領職位激增，凸顯了勞動力市場的韌性。該數據令市場反應劇烈，美股全線大跌，道指年內轉跌，長期美債收益率大漲並創2007年以來的16年新高，美元上漲，金價則承壓走弱。

博時基金王祥認爲，“站在當下的時點，黃金資產正處於勝率逐漸抬高的有利局面，無論是中國或印度傳統消費旺季的到來，還是潛在的美元與美債的預期修復，都將給金價提供扶搖而上的契機。”與此同時，王祥也提醒，“過高的境內外價差，一定程度上透支了國內金價的上行動能，未來相對於國際金價可能略顯疲弱”。

國盛證券研報認爲，高利率環境壓制金價，投資者可關注黃金避險溢價升溫與美聯儲寬鬆的時點。美國高利率環境疊加美聯儲邊際偏鷹表態下通脹降溫趨勢延續，同時美國消費市場亦傳遞降溫信號，整體經濟降溫或將限制美聯儲下一步的加息行動。而隨着高利率的維持以及政府“關門”事件的發酵，利好黃金避險溢價，但整體上行空間仍受制於機會成本，黃金上行空間仍未完全打開。落實到金價上，短期上行空間受制於美聯儲偏鷹表態；中遠期看，高利率環境不斷延續或將放大經濟下行壓力，爲未來降息落地積蓄動能。黃金作爲非美資產替代，在經濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金浪潮預計延續，非投機頭寸在美聯儲寬鬆不及預期或降息時點後移時爲金價提供支撐，長期看金價將繼續受益於美聯儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。