来源：华宝信托

9月25日-10月6日

上周市场回顾

国庆假期前一周大类资产的收益率排名如下：债市>商品>股市。股市方面，主要宽基指数除中证1000翻红外有所下跌，跌幅方面上证50>沪深300>中证500；板块方面，医药生物和制造业板块涨幅居前，必选消费和金融板块跌幅居前；海外方面，长假期间香港恒生科技指数下跌2.66%，但较国内收盘时点位上涨1%，美国纳斯达克指数上涨1.60%。债市方面小幅上涨，中长期债券表现优于短期债券，国债表现优于信用债，可转债指数跟随小盘股指上涨。商品市场涨跌分化，农产品品种涨幅居前，贵金属和黑色金属品种跌幅居前。外汇方面，人民币相较于美元有所贬值，相较于欧元、日元有所升值。

数据来源：WIND，截至时间：2023.10.6

重点事件分析

中国9月制造业PMI升至50.2 时隔五个月重回扩张区间：国家统计局9月30日披露数据，9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为51.7%，比上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为52.0%，比上月上升0.7个百分点。

统计局解读称：制造业PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间。在调查的21个行业中，有11个行业PMI位于临界点以上，比上月增加2个，制造业景气面有所扩大。调查结果显示，本月反映行业竞争加剧、原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升，制造业恢复发展仍面临一些困难。非制造业扩张力度有所增强，服务业景气回升，建筑业扩张加快。

王毅：共建一带一路 持续推进铁路、公路、航空、电网、通信等双多边优先领域和重点项目：10月5日，王毅在第三届＂环喜马拉雅＂国际合作论坛开幕式上的致辞，着力推进高质量共建＂一带一路＂，持续推进铁路、公路、航空、电网、通信等双多边优先领域和重点项目，提升口岸通关和过境运输便利化水平，加强规则标准＂软联通＂和资金融通，携手打造更为便捷的环喜马拉雅互联互通网络。

中国财政部发布第三次中德高级别财金对话联合声明：10月1日，中国国务院副总理何立峰与德国财政部部长林德纳在德国法兰克福共同主持第三次中德高级别财金对话。双方高级别官员出席对话。双方重申这一对话机制是中德就财金领域战略性、全局性、长期性问题开展双边沟通和政策协调的重要平台。双方致力于通过多双边渠道加强宏观经济政策协调，共同促进世界经济复苏和可持续发展，维护全球金融稳定。双方同意加强财金领域合作，在公平竞争的基础上扩大双向市场开放。双方致力于共同推动完善国际经济治理，反对贸易保护主义，支持以世贸组织为核心、以规则为基础、非歧视、公平、开放、包容、公正、可持续和透明的多边贸易体制。

美国9月非农新增33.6万人：10月6日，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，远超预期的17万人，8月前值为18.7万人。其他数据方面，美国9月失业率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。工资增幅低于预期。9月平均时薪环比增长0.2%，低于预期的0.3%，8月前值为0.2%；同比增长4.2%，创下2021年中期以来的最小年度涨幅，低于预期的4.3%，8月前值为4.3%。

博识观后市

节前A股四个交易日小幅震荡，万德全A下跌0.37%。本周市场日均成交量回升至7000亿元，北上资金净流出175.3亿元，再次回归净流出态势。行业板块方面，医药生物、机械设备、电力设备、环保、传媒板块涨幅居前，非银金融、房地产、食品饮料、有色金属等顺周期板块跌幅居前。

国庆期间，以美债利率为代表的海外市场波动较大，10年美债快速上行，一度逼近4.9%，美元走强，黄金和原油大跌，但美股反而体现韧性。拆解看，美债利率上行主要为实际利率和期限溢价驱动，背后反映的是美国经济韧性和债券供给增加导致的风险溢价抬升，而非通胀和加息路径改变，因此权益市场开始逐步与利率脱敏，映射到A股市场依然是中性态势，即不会给予市场新的压力但亦提供不了利好助力。国内方面，公布的9月各项数据企稳回升，其中国有部门率先回暖，居民投资的恢复仍尚需时日。国庆期间全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客人数恢复至2019年的65.21%水平，消费方面国庆电影票房收入恢复至2019年53.51%水平，30大中城市商品房成交同比下降42.8%、低于过往同期水平，国内旅游人次恢复至2019年同期104%，实现国内旅游收入恢复至2019年同期102%。整体来看消费复苏的力度还处在企稳过程中。资金面方面，9月地方债发行高峰已经过去，稳汇率初见成效，10月将发行特殊再融资债券，资金面相较于9月虽仍有扰动但应好于9月。

板块方面，在国内折叠式前行的复苏进程和资金面仍有扰动的情况下，市场指数在当前区间维持横盘震荡的可能性较大，活跃资金围绕华为链、减肥药等主题机会维系市场热度。配置方面可对强宏观顺周期品种，包括泛金融、地产链、汽车、有色化工等，以及小盘成长类板块，包括TMT、机器人以及小盘主题个股做均衡配置。

投资箴言

“如果你希望赚很多钱，记得避免多元化投资。如果你买10只不同的股票，从概率上来讲其中可能会有一些不错的股票。这样做能让你不会破产，但也让你没法赚大钱。致富的秘诀就是，找到一条好的路，然后把所有的资源都集中上去。但请确保你的判断是对的，否则你破产得会更快。”

——吉姆·罗杰斯

走进“博识视界”

“博识”意指“博览投资精英，识别优质单品”，是华宝信托权益类产品线专属品牌。华宝信托权益投资部是公司权益类资产专业投资管理部门，部门投资经理平均投资管理经验超过10年，研究员平均研究经验超过7年，投研团队经验丰富。

博识视界栏目将每周分享投研团队日常研究与投资过程中的所见、所闻、所读、所学、所感、所思、所想。愿大家：投资，皆得其所；经历，皆成文章。

本文的内容仅为提供参考之用，并不构成任何投资建议、投资承诺。华宝信托并未对内容的完整性和精确性作出任何明示或暗示的承诺或保证。本文数据及部分内容来源于公开信息，如有问题欢迎讨论和指正。