核心觀點

上半年兩大主業均實現業績高增，智能配用電在手訂單快速增長。上半年公司實現營收55.49億元（+26.17%），歸母淨利潤8.70億元（+147.60%），扣非淨利潤8.16億元（+66.29%），銷售毛利率31.12%（+4.63pct.）。上半年智能配用電業務實現淨利潤7.51億元（+178.6%），醫療服務板塊實現淨利潤1.14億元（+47.8%）。截至上半年，公司智能配用電在手訂單118.46億元（+36.95%），其中海外在手訂單44.28億元（+59.18%）。

配用電設備老牌企業，14年佈局康復醫療板塊。公司成立於2007年，是配用電設備老牌企業，2011年上市，2014年增加醫療服務業務。公司業務包括智能配用電設備和醫療服務兩大板塊，智能配用電設備以智能電錶產品爲核心，拓展至一二次融合設備、成套設備、箱變、充電樁等產品，醫療服務業務聚焦康復醫療，下屬醫院達25家，位列社會辦醫醫院集團10強。公司已分別面向智能配用電和醫療服務業務板塊實施股權激勵。

國內智能電錶龍頭，深耕海外多年訂單快速增長。公司是國內智能電錶龍頭企業，2020年以來我國推動新一代物聯表應用，單表價值量和技術要求均有提高，公司市場份額和盈利能力有望穩中有增。隨着防竊電、降低人工成本等要求的提高，海外智能電錶需求快速增長，22-26年新增安裝量CAGR爲6.3%；公司深耕歐洲、中東、拉美等市場，客戶覆蓋海外大型電力集團，並複用智能電錶渠道帶動解決方案和配電設備出海。截至上半年，公司智能配用電在手訂單中海外佔比高達37.4%。

公司康復醫院版圖快速擴張，25年全國市場空間有望超2000億元。公司將康復醫療作爲醫療板塊發展主要方向，採用外延併購和體內自建並行策略，連鎖化複製經驗，積極拓展康復醫院版圖。截至上半年，公司下屬醫院達25家，其中康復醫院19家。根據公司股權激勵方案，2022-2024年醫療服務營收較2020年增長率分別不低於30%/60%/90%，每年新增醫院數量不低於10家，公司醫療服務業務進入快速發展期。

風險提示：國內智能電錶升級換代需求不及預期；海外市場開拓進度不及預期；醫院數量擴張速度不及預期。

投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。

我們預計2023-2025年公司實現歸母淨利潤14.89/18.80/23.16億元，同比增長57.0%/26.3%/23.2%，當前股價對應PE分別爲17/14/11倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。