投資要點

醫療服務和醫療器械等板塊業績表現較好。我們對重點覆蓋的69醫藥上市公司2023年三季報業績進行預測，其中預期Q3業績增速超過50%的有12家，淨利潤增速在30%~50%的有10家，淨利潤增速15%~30%的有15家，淨利潤增速0%~15%的有22家，淨利潤同比下滑的公司有10家。子行業來看，醫療服務和醫療器械等板塊有望持續高增長。

我們結合行業景氣度和個股分析進行2023年Q3業績前瞻，（1）創新藥及製劑板塊穩步增長，其中盟科藥業（預計收入同比+50%~95%）、貝達藥業（預計收入同比+50%~70%）、恩華藥業（預計收入同比+15%~20%）、澤璟製藥（預計收入同比+7%~25%）、榮昌生物（預計收入同比+0.5%~14%）；（2）醫療器械行業景氣度仍在，其中賽諾醫療（預計收入同比+62%~80%）、偉思醫療（預計收入同比+39%~46%）、愛博醫療（預計收入同比+35%~40%）、聯影醫療（預計收入同比+25%~30%）、佰仁醫療（預計收入同比+25%~30%）；（3）持續關注醫療服務板塊，醫療服務標的普瑞眼科（預計收入同比+50%~55%）；（4）持續關注中藥板塊，其中壽仙谷預期收入維持穩健增長（+15%~20%）；（5）疫苗行業智飛生物（預計收入同比+15%~25%）；（6）科研試劑板塊國產化率持續提升，納微科技預計收入同比+20%~35%；（7）CXO板塊高增持續，其中百誠醫藥（預計收入同比+50%~55%）、陽光諾和（預計收入同比+30%~35%）、普蕊斯（預計收入同比+30%~35%）、康龍化成（預計收入同比+7%~13%）；（8）藥店板塊業績持續修復，整體收入增速預計在15%~20%之間，大參林、益豐藥房預計收入增速在+15%~20%；（9）原料藥板塊九洲藥業預計收入同比+20%~25%、山河藥輔預計收入同比+20%~25%。

重申2023年中期策略聚焦“創新+出海、復甦後半程、中特估”三條主線：

主線1——創新+出海：創新仍是醫藥行業持續發展的本源，上半年創新藥出海包括百濟神州澤布替尼新適應症在歐美獲批、恆瑞醫藥EZH2抑制劑7億美元授權、康諾亞CLDN 18.2 ADC以11.88億美元授權等重磅進展；國內器械出海已經初見成果，出海比例從高到低分別爲低值耗材>設備>IVD>高值耗材，具體來看，1）依靠OEM模式，低值耗材已成世界工廠；2）設備出海核心在零部件自主化；3）借疫情契機，IVD國際化水到渠成；4）高值耗材出海難度大，注重臨牀價值提升。隨着FDA來華現場檢查恢復，創新藥械國際化仍大有可爲。

主線2——復甦進入後半場：隨着醫療需求恢復，化藥製劑、醫療設備及耗材、中藥、血製品、疫苗、藥店等多個細分領域值得關注，但仍需結合業績和估值尋找個股機會。C端消費性醫療包括民營專科醫療服務、早篩等領域需求恢復較快，上游相關產業鏈等待需求回暖。

主線3——兩個主題：中特估主題，隨着國企改革、激勵措施落地等，醫藥領域“中特估”企業價值有望重塑，包括醫藥商業、中藥、血製品、化藥和器械等多個細分領域相關標的；AI醫療相關應用在輔助影響診斷、藥物前期篩選等方向。

風險提示：上市公司業績實現或不及預期的風險；藥品降價風險；醫改政策執行進度低於預期風險；研發失敗風險。