海通國際證券集團有限公司Wei Liu,Junjun Zhu,Xin Hu近期對榮盛石化進行研究併發布了研究報告《公司半年報：盈利逐步修復，2Q23環比扭虧》，本報告對榮盛石化給出增持評級，認爲其目標價位爲13.65元，當前股價爲11.92元，預期上漲幅度爲14.51%。

榮盛石化(002493)

投資要點：

2Q23 歸母淨利潤環比扭虧。 2023 年上半年，公司實現營業收入 1545.25 億元，同比+4.67%；實現歸母淨利潤-11.27 億元。其中，公司 2Q23 單季度實現營業收入 848.05 億元，同比+7.31%，環比+21.64%；實現歸母淨利潤 3.41億元，同比-84.84%，環比扭虧。

2023H1 浙石化、中金石化淨利潤較 2022H2 有所改善。 分子公司看， 2023H1浙石化虧損 17.52 億元（按 51%持股比例計算，貢獻公司歸母淨利潤-8.93億元），中金石化虧損 1.95 億元。 2023 年上半年，公司煉化盈利仍處低位，但較 2022 年下半年逐步減虧。

2023H1 稅金及附加、財務費用及研發費用同比有所增長。（1） 2023H1 公司稅金及附加 102.44 億元，同比增加 22.03 億元；其中， 2Q23 稅金及附加 61.33億元，環比增加 20.22 億元。（2） 2023H1 公司財務費用 40.71 億元，同比增加 16.01 億元，主要由於利息支出增加。單季度看， 2Q23 財務費用 29.72 億元，環比增加 18.74 億元；扣除利息淨支出（利息支出-利息收入），二季度匯兌損失及其他財務費用約 12.31 億元，環比增加 17.93 億元，我們認爲主要由於二季度人民幣貶值。（3） 2023H1 公司研發費用 32.93 億元，同比增加 12.82 億元；其中 2Q23 研發費用 20.35 億元，環比增加 7.77 億元。

依託 4000 萬噸/年煉化一體化項目，加快新材料佈局。 公司瞄準新能源和高端材料領域，部署了 EVA、 DMC、 PC 和 ABS 等一批新能源新材料產品，產品鏈不斷豐富。隨着新項目的穩步推進，公司新能源材料、可再生塑料、特種合成材料和高端合成材料等產能將得到有序擴充，新材料轉型逐步加速。

引入沙特阿美作爲戰略投資者。 公司控股股東榮盛控股將其持有的公司10.13 億股通過協議轉讓方式轉讓給 AOC，轉讓價 24.3 元/股。轉讓完成後，榮盛控股持有公司股權 51.46%， AOC 持有約 10%。 我們認爲與沙特阿美全面合作，一方面可以獲得長期穩定的原油及其他化工原材料的供應，另一方面也有望拓展化工品的海外銷售渠道。同時，雙方加強技術分享，共同研發化工產品，有望進行技術優勢互補，實現資源共享。

盈利預測與投資評級。 受烯烴受地產需求端影響， 我們預計公司 2023-2025年歸母淨利潤分別爲 21 億元、 68 億元和 102 億元， EPS 分別爲 0.21、 0.67、1.01 元（原預測爲 0.77、 1.09、 1.43 元）， 2023 年 BPS 爲 4.72 元。參考可比公司估值水平， 考慮潛在的煉化板塊業績改善， 給予其 2023 年 PB 2.9 倍，對應合理目標價 13.65 元（對應 2023 年 65 倍 PE （原爲 22x 2023 PE、2.3x PB）），維持“優於大市”評級。

風險提示：原油價格高位震盪；產品價格大幅波動；在建項目進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司嚴蓓娜研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲67.12%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利20.33億，根據現價換算的預測PE爲59.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲14.64。

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