因國慶前後國際原油的劇烈變動，國內外成品油裂解價差分化明顯，隨着北美煉廠開工率降低，或逐步抑制裂解價差的繼續走弱，與此同時，國內裂解價差則存回落風險。

表1 國際原油及國內外成品油裂解價差國慶前後對比

單位:美元/桶，%

國慶假期前後，受原油劇烈變動影響，國內外成品油裂解價差表現分化，國內成品油裂解價差漲10.74美元/桶，同期北美成品油裂解價差降5.96美元/桶。

通常情況下，北美成品油裂解價差均高於國內，且兩者差值多維持在較寬區間。兩者價差極度拉寬或收窄後均有向均值迴歸傾向，價差過寬表明兩者國內煉油利潤存在較大差異，價差偏窄則表明兩者國內煉油利潤水平大致相當。年內兩者價差均值在21美元/桶附近，最高價差可達35.68美元/桶，出現在年初及8月份期間。最低價差則出現在10月5日。從目前來看，北美煉油利潤自9月中旬後從高位區間快速回落，已抵達近一年來低位水平。

1.成品油裂解價差節內止跌反彈

國慶期間，國內成品油裂解價差止跌反彈，從節前底部區間690元/噸直線上漲至1200元/噸的中軸偏高位置。主因節內國際原油價格下跌明顯，而國內正處國慶假期，汽油存消費支撐，且煉廠本身因高速危化限行以及市場提前備貨，假期出貨不暢，降低開工負荷，汽柴跌幅均弱於原油。

2.北美汽柴油裂解價差雙雙走弱

北美成品油裂解價差自9月中旬後快速回落，主要受汽油裂解價差下跌影響，國慶假期前後，北美成品油裂解價差跌至15.43美元/桶，跌幅達27.86%，汽油裂解價差跌至5.63美元/桶，跌幅達39.79%，到達年內最低點位置。柴油裂解價差也在10月5日開始回落，較節前跌幅達22.96%，但柴油裂解價差絕對值較高，仍在35美元/桶的中位區間。美國汽柴油裂解價差的大幅下滑，反映出需求端表現趨弱。

3.國內外成品油裂解價差與開工率表現分化

表2 裂解價差與煉廠開工率對比

成品油裂解價差對國內煉廠開工率存指引作用，8月中旬後裂解價差持續下探，但受煉廠檢修集中期結束影響，國內整體開工率依然上行。不過隨裂解價差持續走低，部分煉廠已經開始下調10月負荷，國內煉廠開工率呈現下行跡象。但隨着國內成品油裂解價差再度走高，或一定程度刺激煉廠開工率再度走高。

美國夏季出行高峯結束後，汽油消費量隨之下滑，與此同時，汽油裂解價差走低並帶動煉廠開工率下行。截至10月1日，美煉廠開工率降至87.3%，回到年內低位區間。從當前裂解價差表現情況來看，煉廠開工率面臨持續回落。

分析來看，因國慶前後國際原油的劇烈變動，國內外成品油裂解價差分化明顯，隨着北美煉廠開工率降低，或逐步抑制裂解價差的繼續走弱，與此同時，國內裂解價差則存回落風險。