財聯社

面對飄忽不定的美聯儲政策路徑，以及時不時冒頭的“黑天鵝”事件，恍惚之間美股指數已經在差不多的點位兜兜轉轉了小半年。對於擔憂買股票不賺錢，買美國國債還有可能浮虧的投資者，華爾街“老債王”比爾·格羅斯公開獻計：要不試試併購套利交易吧。

所謂的併購套利交易，就是在併購交易公之於衆後，尋找股價與併購目標價之間的差價。由於近些年來全球愈發嚴格的反壟斷審查，這部分的價差蘊含着市場對“併購失敗”的定價。

舉個投資者都非常熟悉的例子，微軟在2022年初給動視暴雪開的收購價爲每股95美元，但由於各國監管的態度不明朗，所以動視暴雪在過去兩年裏有很長一段時間的股價都在70多美元徘徊，直到最近英國監管鬆口後股價才向着95美元收斂。

（動視暴雪日線圖，來源：TradingView）

格羅斯解讀稱，在美國聯邦貿易委員會打輸官司，以及歐盟通過審查後，動視暴雪的交易變得非常有吸引力，因爲歐美監管的動向將改變立場的壓力傳導給了英國監管。

除了動視暴雪外，比爾·格羅斯看好的“絕佳交易”還包括Coach母公司收購Capri、輝瑞收購Seagen這樣的知名併購。

格羅斯表示，以Capri爲例，這家公司週二的收盤價爲51.15美元，與57美元的收購報價差了接近10%。在他看來，奢侈品行業與科技巨頭不同，不太可能遭到監管嚴格審視，所以這筆交易很有希望在未來6至9個月內完成，對應年化收益率能達到14%。

“老債王”感嘆稱，在反壟斷的時代併購套利正變得愈發具有吸引力，即便是最符合邏輯、與壟斷沒啥關係的併購，也會出現更大的價差。

需要強調的是，任何交易都存在風險，套利交易也不例外。除了併購失敗的因素外，採用這種策略的對沖基金往往自帶槓桿，放大收益的同時也加劇了虧損的風險。

以今年非常有名的AMC娛樂將優先股轉化爲普通股的交易爲例，許多機構投資者使用了買入更加便宜的優先股，同時做空AMC普通股的策略。由於AMC的市值本來就不高，疊加交易過程中的一系列波折，知名數據機構S3 Partners測算稱，對於不同月份開始做這筆交易的套利投資者來說，最終的淨回報率在-260%至150%之間。

當然，這麼大費周章搞套利交易，根本性的原因是格羅斯不看好眼下的美股和美債。

在上週公佈的前景預測中，格羅斯認爲目前美股市場的估值與陡然上升的利率相比過於昂貴，另外他也不認爲美聯儲能夠在通脹仍然高企的背景下大幅降息。