我们知道铝前段时间库存一直偏低，甚至处于五年同期低位。盘面上铝价实破了过去一年多的需荡区间，大有继续突破之势，不过节后的累库让铝价上行趋势受阻。本文来聊聊铝。

【温馨提示】

近期行情波动较大，为了方便交流，我们组建了一个行情交流群！每天群里都有大神分享股票与商品观点和交易！

铝的期现市场

铝土矿方面，受铝土矿品味下降以及环保问题带来的铝土矿开采减少影响，国内铝土矿价格维 持高位。因国内铝土矿供应受限，云南地区的复产带来的铝土矿需求增量主要由海外提供，海外铝土矿价格也维持相对高位。

氧化铝方面，受氧化铝盘面价格持续走强影响，国内氧化铝现货价格也出现了小幅度上涨，进口氧化铝价格整体维持稳定，美元指数走强也压制了国内氧化铝的进口。

电解铝方面，随着国庆前铝价的持续走高，铝锭现货升贴水开始从高位回落，但从季节性角度来看仍然处于相对高位，这也从侧面反映了 9 月下游铝锭消费较为良好。地区价差方面，华东中原升贴水价差维持正常区间，华南华东升贴水价差持续走阔，这也为铝锭现货跨地区套利提 供了空间。

海外方面，随着国内进口窗口的打开，LME 升贴水持续走高，国庆期间 LME 铝锭升贴水在大幅 度走高后回落，但整体仍处于近三月来的相对高位。从季节性角度来看，LME 升贴水仍然处于 相对低位，节后如果国内进口窗口持续开放，LME 现货升贴水预计将持续走强。

铝价中枢上移，电解铝利润维持高位

铝价在云南复产后强势延续，电解铝利润整体维持高位。预焙阳极价格整体维持稳定。动力煤 价格持续反弹，后续可能造成电解铝冶炼成本中枢抬升

节后库存大幅度上升，关注后续消费情况 2023 年 10 月 9 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 63.1 万吨，较节前库存增加了 13.5 万吨， 较去年节后历史同期的 67.2 万吨仅相距 4.1 万吨。鉴于现阶段进口窗口仍然维持开放状态， 供应端整体将维持增长态势，后续需密切关注国内节后需求情况变化。 海外方面，LME 库存国庆期间小幅上升，并未因进口窗口打开而呈现下降趋势，这也从侧面反 映了海外铝锭市场消费的疲软。

铝供应端：稳步增长

 9 月（30 天）中国冶金级氧化铝产量为 673.2 万吨，日均产量环比减少 0.2 万吨/天至 22.44 万吨/天，主因广西地区部分产能因矿石供应紧张处于停产状态，叠加山东、山西地区个别氧化铝厂因检修影响整体产能开工，故 9 月日均产量较 8 月有所下降。9 月份国内电解铝日均 产量环比增长 554 吨至 11.74 万吨左右。1-9 月份国内电解铝累计产量达 3082.2 万吨，同比增 长 3.13%。

进口方面，据海关数据显示，2023 年 8 月份国内原铝总进口量达 15.3 万吨环 比增长 31%，同比增长 211%。8 月份国内原铝出口量达 2.5 万吨，环比增长 12%，同比增长 319%。 8 月份国内原铝净进口量 12.8 万吨左右，环比增长 36%，同比增长 196%。1-8 月份国内原铝净 进口量约为 65 万吨，同比增长 507%。目前国内原铝进口窗口持续打开，预计后续国内原铝净 进口量维持环比增长态势。

铝需求端：中端累库，终端强势

需求方面，国内电解铝节前出库量较往年同期处于相对低位，原再价差持续走高，在铝锭供应增长充分的情况下，这也从侧面反映了再生铝合金消费较原铝相关下游的弱势。

铝棒库存国庆节后季节性累库，加工费维持正常区间。2023 年 10 月 9 日，SMM 统计国内铝棒库存 11.33 万 吨，较节前库存增加 4.37 万吨，已完全超过去年同期，且接近三年的同期高位，库存的增量主要来源于佛山地区和湖州地区，下游型材的需求表现不佳造成整体库存压力较为严峻。

终端消费方面，汽车消费维持强势，是下游消费的主要增长点之一。据乘联会消息，初步统计乘用车 9 月 1-30 日，市场零售 202.8 万辆，同比增长 6%，环比增长 6%，今年以来累计零售 1524 万辆，同比增长 2%。光伏方面，据 SMM 统计，9 月国内组件产量约为 47.78GW， 环比 8 月减少 5.27%，目前组件盈利仍未得到明显修复，三四线企业缺仍然面临亏损的压力，在此情况下有部分小厂选择减产或停产，因此，9 月预期排产方面不增反降。随着近年保交楼政策的推进，国内地产端竣工数据也出现了显著回升，也同步带动了白色家电相关消费的回升，鉴于白色家电尤其是空调的销售旺季已过，后续白色家电对于铝消费的边际变化增量贡献将极为有限。

总结

在国内供应端增长显著的情况下，四季度铝价走势将主要受到消费端边际变化的影响。现阶段尽管国庆累库属于季节性累库，但此次累库幅度仍然属于近年来幅度最大的一次，需密切关注后续国内电解铝库存的变化情况。

海外方面，国庆期间 LME 铝价冲高回落，宏观因素对于铝价扰动明显。短期内预计铝价震荡行情将延续，更多关注盘面结构变化以及内外比价变化带来的交易机会。