業績簡評

10 月13 日，公司發佈2023 年3 季報，公司2023 年前三季度實現營收1325.54 億元，同比+1.64%；歸母淨利潤127.03 億元，同比-2.66%；3 季度實現營業收入449.28 億元，淨利潤41.35 億元。

經營分析

MDI 價格保持平穩，盈利能力穩定。根據百川盈孚價格數據，2023 年3 季度聚合MDI 平均價16647 元/噸，環比+8.27%；純MDI 價格21245 元/噸，環比+12.43%。我們認爲，隨着經濟的企穩，公司MDI 盈利後續有望改善，公司目前擁有MDI 產能300 萬噸，在行業內話語權進一步提升。原材料方面，2023 年3 季度，5000 大卡煤炭價格767 元/噸，環比2 季度-5%，純苯價格7617元/噸，環比2 季度+12.5%。

新項目建設穩步進行。上半年公司持續完善產業鏈佈局，匈牙利硝苯業務裝置開車成功，雙酚A 項目投產改善 PC 產業鏈配套，疊加原裝置不斷優化工藝，完成煙臺巨力的收購佈局等，公司對現有項目進行競爭力強化；另一方面，公司在精細化工和石化業務也穩步推進項目建設，POE、檸檬醛、香精香料加緊進行產業化，萬華蓬萊工業園一期項目也在穩步推進，公司仍在持續推進項目建設，豐富產品品類，帶動業績獲得進一步提升。

盈利預測、估值與評級

考慮到經濟弱復甦，原材料價格有一定波動， 我們修正公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲176.16、197.33 和231.87 億元，EPS 分爲爲5.61、6.29 和7.39 元，當前市值對應PE 分別爲15.52X、13.86X 和11.79X，維持“買入”評級。

風險提示

產品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期；新材料研發不及預期風險。