2023年10月11日，泛生子宣佈已正式簽署私有化協議，每股1.36美元，對應泛生子交易估值約爲1.26億美金。距離2022年8月董事會收到王思振發起的非約束性私有化要約，已過去了14個月之久。

回購之事塵埃落定，關注的診斷行業業內人士既鬆了口氣，又覺得遺憾。

一、明星光環背後的隱憂

明星創始團隊：業內大佬，傲銳東源創始人何爲無+資深金融/互聯網人士王思振聯合創業，裏面還有A股最知名個人投資者龔虹嘉。

王思振擁有豐富的境外金融/IT背景，曾在美國銀行CapitalOne工作，又參與創立美國互聯網通訊公司iTalkBB（2012年被263公司以8000萬美金收購）。創始人身價豐厚，根據公開資料，王的家族已設立信託、基金，此處按下不表。

大部分互聯網公司的商業模式是先燒錢後盈利。創始人的互聯網背景，似乎也爲公司後續的發展埋下了隱憂。

美股上市風光：2020年上市募資2.6億美金，市值最高27億美金。當初的募資額，就已超過本次私有化估值的2倍。

二、退市是無奈之舉

股價連續下跌，迴天乏力：在中概股審計風波、中美關係、業績持續虧損等因素影響下，泛生子股價由最高31美金跌至2022年8月的1塊以下。

退市顯然不是主動選擇，公司爲維持上市狀態一直很努力。由於股價連續30個交易日持續低於1美金，2022年11月公司收到SEC的退市警告函，2023年5月又一次收到退市警告函。

很明顯，公司做了許多努力維持股價，從K線看，2023年5～7這三個月公司的最高股價恰好爲1美元/股，這絕非巧合。然而公司流通股近40%，盤子太大，想滿足解除退市警告函的要求，需要股價連續十個交易日維持在1美元以上，這超出了公司的能力。

直至簽署回購協議的10月11日當天，公司還宣佈將ADS三合一，從1股ADS=5普通股變爲1ADS=15普通股。這依然在努力維護股價>1USD/股。簽署退市協議日期距SEC的退市警告180天截止日11月13日，僅剩一個月，這也不是巧合。

公司爲維持股票上市所做的頑強努力，值得人尊重。

三、賬面現金枯竭，退市換取一線生機

業務艱難、現金枯竭：根據2022年財報，泛生子營收6.51億，銷售費用6.31億，虧損8.1億，這恐怕是本次私有化/股價低迷的最大原因。接近100%的銷售費用率，讓美股投資人難以認可。

NGS在國內近些年合規趨勢明顯，頭部公司如先聲診斷、世和基因等的銷售費用率已大大下降，並開始達到盈虧平衡。

眼看整個行業煥發生機，大panel證也批准在即。反倒是2家率先實現美股上市的龍頭，遲遲陷在鉅額虧損泥沼。

更難的是，2022年末賬面現金/等價物僅3.34億人民幣，短期負債+應付款1.7億。按此推測2023年1～9月後，公司賬面現金已枯竭。繼續撐着不退市，再融資困難，只能破產收尾。

5000萬美金，真金白銀回購，體面、誠意：本次私有化參與方+展期股東合計持有59.7%已發行股份，剩餘流通股份約40%，按1.26億美金估值，也就是要出約5000萬美元現金。

儘管流通股投資者虧損嚴重，但拿到點錢，能挽回點損失，總好過沒有。相比於一些港股公司PB早就遠低於1，依然拖着不回購，本次私有化稱得上“體面、有誠意”。

新股東給公司重啓帶來希望：本次參與方有中金康瑞醫療基金、無錫國聯集團、建信（北京）投資基金管理有限責任公司等，有中金big name，有地方巨無霸國資。可以期待本次私有化後公司落戶無錫、獲得股東再次注資、甚至衝擊科創板/港股。無論成與不成，總歸保留了一絲火種。

四、私有化仍存變數

儘管私有化參與方+展期股東股份已達到59.7%，但完成私有化仍剩下2個條件：

股東大會投票獲得2/3以上股東支持；

反對股東不得超過15%。

從累計融資額看，在一級市場融10億+，二級2.6億美金，公司累計融資約30億人民幣。而此次私有化估值僅9億，現金支出約3.5億人民幣。如果有激進的二級投資機構跳出來認爲收購價過低，私有化仍可能存在失敗風險，這在美股也不是沒先例。

風光過、努力過，失敗過，但並沒有放棄。對公司而言，退市無疑不是個完美結局，但對投資人來講，創始人亦展示了誠意。祝公司後續順利。

8年燒完30億 ，換一個體面結局，一聲嘆息。