轉自：金融界

本文源自:證券之星

債市方面，債券市場在節後震盪偏弱。一是長假期間，美元指數上行，匯率壓力仍在，資金價格仍未有效回落；二是穩增長政策方面，特別國債發行傳言不斷髮酵；三是權益市場方面，中央匯金公司增持四大行股份。

基本面方面，經濟處於溫和復甦狀態。PMI數據連續回升，疫後復甦進入第三階段。CPI、PPI止跌回升。庫存週期可能小幅企穩。但週期級別較低，經濟需求仍然較弱，產銷率指標較差。穩增長政策方面，地產認房不認貸落地已經接近一個月，二手房銷售有所改善，但房地產價格仍然偏弱；一手房銷售仍未有效企穩。

流動性和政策方面，利率債供給壓力較大，一是需要考慮1-1.5萬億左右的特殊再融資債供給壓力，當前特殊再融資債發行速度較快，已經披露發行4000億左右，二是當前單隻國債發行規模較高。信貸方面，節後票據利率已經回落，可能體現信貸需求的持續性並不強。在債券、信貸的流動性擠佔下，央行並未進行較大的寬鬆。可能是匯率壓力仍然對貨幣政策形成約束。

國壽安保基金認爲，整體來看，經濟處於溫和修復狀態，但復甦節奏較緩。當前資金面仍然是市場關鍵。特殊再融資債發行較快，影響資金面；從內外平衡的角度來看，當前較闊的中美利差限制央行寬鬆；匯率壓力在先，匯率對利率產生影響，離岸人民幣資金利率高企。後續來看，當前在巴以衝突的背景下，美聯儲釋放出一些暫停加息的鴿派表態，美債收益率和美元均有所回落，需要關注美聯儲貨幣政策和美元走勢。

股市方面，上週A股市場繼續底部震盪，寬基指數漲跌互現，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場偏向小盤成長風格，賺錢效應依然較差，兩市維持“地量”成交。節後第一週，科技風格明顯佔優，電子、計算機、通信逆勢上漲是主要驅動。華爲產業鏈持續釋放利好，中秋國慶長假問界新M7大定量屢創新高，華爲Mate 60系列持續熱賣，驅動華爲汽車、電子產業鏈走高。此外，美國延長臺積電的芯片設備豁免期，疊加韓國芯片製造商三星電子、SK海力士已得到美國無限期豁免，可爲中國內地工廠進口美國芯片製造設備，電子板塊上週領漲。 近一月以來，醫藥板塊表現優異，其中GLP-1類減肥藥從產業邏輯來看錶現出高度景氣。近期又有消息稱減肥藥司美格魯肽在慢性腎病療效優異，再度引爆減肥藥相關概念股，CXO概念股表現優異，生物醫藥行業領漲。與此同時，35個代表城市日均成交面積較去年國慶假期及2019年假期下降兩成左右，地產銷售不及預期，地產鏈整體表現疲弱。長假境內出行旅客不及2019年同期，疊加節後利好兌現，旅遊酒店、影視等出行鏈走低，出行鏈與地產鏈大跌對大盤走勢形成拖累。具體來看，電子、汽車、醫藥生物、計算機、通信等行業領漲，社會服務、建築裝飾、商貿零售、建築材料、傳媒等行業跌幅居前。

當前的底部區域仍需堅定信心，等待量變到質變的轉折。雖然市場對現實的再定價一波三折，但市場底部已經明確，隨着政策呵護加速落地、基本面企穩回升、微觀資金供需改善等積極能量積攢，市場信心有望提振，指數具備底部反彈空間，但向上路徑存在複雜性。從國內看，經濟仍處於弱復甦階段，波浪上行趨勢不變。9月國內CPI同比增速不及預期，核心CPI環比低於近年季節性，但PPI同比連續第3個月回升，是工業部門景氣度觸底回升的積極信號，需求側有待進一步提振。9月社融大幅走高超市場預期，主因爲政府債券推動，但實體部門信貸仍然偏弱。信貸總量偏弱、但結構向好，尤其居民中長期貸款是亮點。9月出口和進口增速跌幅均進一步收窄，四季度有望維持改善趨勢。從海外看，美國9月CPI同比增長錄得3.7%，持平上月，但核心CPI同比錄得4.1%，較上月繼續下行，美聯儲整體轉鴿，多位聯儲官員表示美債收益率上升有助於收緊金融環境，美聯儲繼續加息的必要性有所降低。在美聯儲轉鴿以及巴以衝突等事件影響下，美債收益率回吐了部分近期升勢，目前已跌至4.6%附近。