特斯拉&理想成長共舞，衝壓龍頭IPO 募資再騰飛。公司是國內汽車衝壓件龍頭，產品實現上車體+門框+下車體結構件全面覆蓋，產品種類超3000 種，前縱梁、水箱板總成等產品乘用車市佔率保持在3%以上。公司由上汽系強勢背書起家，2018 年獲理想ONE、蔚來ES6 等主力車型項目定點，2019年成功進入特斯拉Model 3/Y 供應鏈體系，並迅速成長爲公司核心客戶。

2022 年，特斯拉、理想成爲公司前兩大客戶，營收佔比47%和12%。公司模具開發技術工藝完整，具備新車型前期同步開發能力。2023 年2 月，公司IPO 募資23.9 億元加速產能擴充，預計達產後，新增衝壓件/電池托盤/車身及底盤零部件年產能6780/20/1200 萬件，對應年均收入16/1/12 億元。

我們認爲，本次IPO 募資將有效緩解公司產能壓力，未來將跟隨特斯拉、理想等核心客戶戰略，繼續實現業績高增。

一體化壓鑄前瞻佈局，加速成長白車身總成供應商。公司前瞻部署4 條一體化壓鑄生產線，其中鹽城多利6100T 壓鑄機正式投產，其餘三臺壓鑄機均已陸續進場安裝。2023 年9 月，公司新獲國內頭部新能源主機廠項目定點，爲其提供一體化壓鑄後地板零部件，項目預計2025 年量產，3-5 年生命週期內預計新增銷售收入21-23 億元。我們認爲，公司有望憑藉與特斯拉、理想、蔚來等頭部主機廠的緊密綁定，以及在衝壓領域積累的工藝協同優勢，開啓一體化壓鑄新增長，並加速成長爲國內白車身一體化解決方案領導者。

投資建議：我們預計2023-2025 年公司營收40.0/47.1/58.0 億元，同比+19%/+18%/+23%，歸母淨利潤5.4/6.4/7.9 億元，同比+20%/+20%/+24%，對應當前股價的PE 爲17.9/14.9/12.1X。公司作爲國內汽車衝壓件龍頭，客戶優質+業績強勢，一體化壓鑄開啓新增長，給予公司2023 年25 倍PE 的目標估值，目標價73.06 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期；原材料價格波動風險；一體化壓鑄業務拓展不及預期；衝壓市場競爭加劇。

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