核心觀點

事件：公司發佈2023年三季報業績預告，23年前三季度預計實現歸母淨利潤10.27億元（+12.21%）；單季度看，23Q3預計實現歸母淨利潤2.50億元（-29.74%）。

研發投入加大疊加宏山鍛造並表，公司業績增速放緩。23年前三季度業績同比+12.21%，Q3單季度業績同比下滑29.74%，或是由於：①公司加大研發投入力度，積極爭取新市場和新產品，預計前三季度研發費用投入5.45億（23Q3當季投入預計2億），同比增加3.33億，增長156%；②宏山鍛造新進入合併報表範圍，當季虧損預計0.35億元。本年度公司積極開拓市場，營收預計同比增長3.2%（剔除卓越出表和稅收影響預計同口徑+19.25%）。假設前三季度營收與年度增速相同，同比+3.2%，則23Q3單季度預計實現營收24.61億元（-6.8%）。此外，公司加強成本費用控制，提升降本增效能力和精益管理水平，營業成本預計同比改善。

高端產能逐步開始投產、爬坡生產，爲公司未來發展和新業務增長奠定基礎。2023年6月，公司完成宏山鍛造80%股權的收購，擁有500MN大型鍛壓機及其配套設施，補齊了超大鍛件生產能力的短板，正處於新品研發和導入的關鍵期，未來隨着爬坡生產有望優化公司產品結構；2023年10月，董事會同意安大投入3.8億元用於航空鍛造產品生產能力提升建設項目，新增工藝設備44臺，公司持續投入擴大產能，助力未來新發展征程。

推進管理改善，航空航發鍛鑄龍頭長期向好。公司17年起持續處置虧損資產，形成資產優、競爭優勢強的軍工鍛鑄及液壓雙主業。公司作爲航空鍛鑄龍頭，技術+設備+客戶優勢明顯，受益於軍機升級換代+航發國產替代加速，“十四五”期間航空鍛鑄業務將進入快速發展期。民用和外貿業務市場空間巨大，公司積極開拓，23年8月與

簽訂了業務合作協議，推進大飛機事業規模化系列化發展和自主可控進程。

盈利預測與投資建議

根據三季報業績預告調整公司營業收入、上調毛利率及研發費用率，預計公司23-25年eps爲0.95、1.16、1.46元（前值爲1.07、1.37、1.77元），參考可比公司23年26倍PE，給予目標價24.70元，維持買入評級。

風險提示

軍工訂單和收入確認進度不及預期；信用和資產減值數額比預期高