國海證券-玲瓏輪胎-601966

事件:

2023年10月16日，公司發佈前三季度業績預增公告：2023年前三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9.00億元到10.80億元，與上年同期相比，將增加6.84億元到8.64億元，同比增加317%到400%。預計2023年前三季度實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤8.40億元到10.00億元，與上年同期相比，將增加7.32億元到8.92億元，同比增加678%到826%。2023Q3，公司實現歸母淨利潤3.39-5.19億元，同比+221.50%-392.20%，環比+159.22%-211.06%；實現扣非歸母淨利潤3.41-5.01億元，同比+250.83%-415.65%，環比+163.16%-213.28%。

投資要點:

前三季度銷量同比增長明顯，配套結構持續優化

2023年受益於國內經濟活動持續恢復以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，公司產品銷量實現較大增長，2023年1-9月累計實現銷量同比增長20.80%，其中毛利較高的乘用車胎同比增長23.25%。同時公司持續推進降本增效，並在配套市場持續開展結構調整，盈利能力實現顯著提升。

原材料價格提升，輪胎價格傳導較爲順暢

受天然橡膠等原材料上漲的影響，三季度輪胎原材料綜合指數環比提升，2023Q3均值爲10599，環比+6.05%，但下游需求較爲充足，價格傳導較爲順暢，據輪胎商業，公司向經銷商發佈漲價函，自2023年9月27日起，玲瓏輪胎的PCR產品上調價格2%-5%，TBR產品上調價格3%-6%

堅持配套拉動替換戰略，新能源配套市佔率近23%

公司已經進入全球10大車企其中7家的配套體系，實現了對中國、德系、歐系、美系、日系等全球重點車系的配套，截至2023年6月30日，車企配套輪胎累計超2億條。尤其在新能源配套領域，公司爲上汽通用五菱、比亞迪、安徽大衆、哪吒、易捷特、開沃等進行配套，新能源輪胎配套國內整體市佔率近23%。

2023年1-9月，國內乘用車銷量爲1813萬輛，同比+6.77%；商用車銷量爲294萬輛，同比+18.40%，汽車銷量提升拉動配套輪胎需求提升。

塞爾維亞全鋼已獲試用許可，半鋼正在設備調試

2023年5月，塞爾維亞工廠取得一期120萬條卡車胎的試用許可，截至2023年10月，公司塞爾維亞工廠半鋼項目正在進行設備調試，爭取儘快量產；完全投產後塞爾維亞工廠將具有1200萬條半鋼和160萬條全鋼產能，有望進一步提升海外市場佔有率。

盈利預測和投資評級

預計公司2023-2025年公司的歸母淨利分別爲15.32、23.32和27.49億元，對應的PE分別爲21、14、11倍，維持公司“買入”評級。