來源：廣發期貨有限公司

節後，工業硅期貨主力合約價格在14300-15000元/噸左右震盪，現貨價格變化不大，但11-12月的價差則變化明顯，價差從440元/噸擴大至965元/噸，盤中一度擴大至1000元/噸。價差擴大的原因主要在於11月和12月合約邏輯驅動不同，一方面，大部分在11月集中註銷的倉單將流入現貨市場，補充工業硅枯水期供應，近月價格承壓下跌，另一方面，12月是枯水期合約，季節性的成本抬升和供應減少導致價格重心上移。

目前倉單約12萬噸，大部分在11月集中註銷的倉單將流入現貨市場，近月價格承壓下跌

截至10月16日，廣州期貨交易所公佈的工業硅倉單達到39066手，折195330噸，接近20萬噸。根據交易所的要求，每年11月最後交易日之前（含當日）註冊的工業硅期貨標準倉單，應在當日之前（含當日）全部註銷。今年11月最後交易日是11月30日，也就是說11月30日接近20萬噸的倉單將集中註銷。註銷後，未出庫的且生產（出廠）日期在90天以內（含當日）的可以重新申請註冊，無需進行質量檢驗。若按照9月中旬前註冊的倉單均難以符合重新申請註冊的標準，有大約7成左右的倉單將流入現貨市場，即約14萬噸工業硅倉單需要被承接，因此近月價格承壓下跌。

現貨價格維穩，工業硅期貨近月合約下跌有利於倉單流入現貨市場，現貨市場供應增加

節後現貨價格相對維穩，有小幅下跌，一方面因爲節前備貨後節後採購較爲平淡，另一方面倉單逐步流出也導致現貨價格小幅承壓下跌。節後SMMSi4210現貨報價穩定在16100元/噸，本週隨着近月合約下跌，11、12月價差擴大，倉單逐步流出，現貨報價震盪回落至15950元/噸左右。如：10月17日，倉單註銷660手，折3300噸工業硅。預計該批工業硅將流入現貨市場，補充工業硅枯水期供應。

11、12月價差擴大有利於正向套利

11、12月價差擴大，一方面因爲11月倉單集中註銷施壓近月合約，另一方面則因爲12月是枯水期合約，季節性的成本抬升和供應減少導致價格重心上移。在11月合約承壓，12月合約有成本支撐價格重心上移的影響下，11、12月合約逐步走擴。11、12月合約的走擴有利於正向套利，但需注意倉單重新註冊的要求，需符合生產（出廠）日期在90天以內（含當日）的標準。或者也可以通過買入近月倉單，在現貨市場銷售，並在現貨市場買入符合生產（出廠）日期在90天以內（含當日）的標準的現貨，重新註冊成倉單的方式實現。

後市展望：

建議關注正向套利機會及逢低做多的機會。

節後現貨成交冷清，倉單壓力仍存，工業硅期貨反彈後下跌。成本支撐下預計盤面繼續下行空間有限，但11月將有大量倉單集中註銷，將對市場造成一定壓力，預計盤面區間震盪，建議觀望爲主。從套利的角度來看，建議考慮順邏輯的正向套利，並且目前給到微弱的窗口；從單邊來看，等待下行壓力釋放完畢，若需求端有所改善，可考慮逢低沿成本線佈局多單。

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