來源：長江商報

鋁業巨頭南山鋁業（600219.SH）實施分拆，百億子公司或將打開獨立融資渠道。

近期，南山鋁業公告稱，擬將控股子公司南山鋁業國際分拆至香港聯交所主板上市。這家子公司位於印尼，資產在百億左右，主要從事氧化鋁的生產。

公開信息顯示，南山鋁業曾兩次向上述子公司輸血。南山鋁業公告稱，分拆子公司上市，有助於其拓寬融資渠道，提升客戶開拓、業務發展能力。

2023年上半年，南山鋁業遇到經營壓力。受鋁價低位徘徊影響，公司營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）雙降，其中淨利潤爲13.13億元，同比減少5億元左右。

長江商報記者發現，上半年，公司的銷售費用、管理費用、研發費用等“三費”同比均有所減少，其中，研發費用減少逾2億元。

經營承壓半年營收淨利雙降

時隔6年，南山鋁業營收淨利再現雙降。

根據半年報，2023年上半年，南山鋁業實現營業收入145.01億元，同比下降幅度爲19.04%。淨利潤爲13.13億元，與上年同期的18.26億相比，減少5.13億元，同比下降幅度爲28.08%。扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）爲12.79億元，同比下降幅度爲28.9%。扣非淨利潤與淨利潤的變動趨勢、幅度基本相當。

南山鋁業是一家老牌鋁業巨頭，控股股東爲南山集團，實際控制人爲南山村村委會，是A股市場上爲數不多的村委會實際控制的企業。早在1999年，南山鋁業就登陸了A股市場。公司主要產品包括上游產品電力、氧化鋁、鋁合金錠，下游產品涵蓋擠壓材、壓延材等多個產品類型。

鋁業有周期性，A股市場上，包括中國鋁業、焦作萬方等都曾出現過虧損，南山鋁業是20多年來從未出現年度虧損的企業。

公司業績下滑，與鋁價波動有關。2023年上半年，氧化鋁價格在2900元/噸左右，6月份跌至2800元/噸左右，價格整體呈微弱下行態勢。原鋁市場價格在1.75萬元/噸至1.95萬元/噸波動，明顯低於去年同期。

價格曲線顯示，一季度受強消費預期支撐，疊加西南地區電解鋁產能大規模減產，鋁錠供應量較爲不足，推動鋁價上揚。進入二季度後，電解鋁上游預焙陽極、煤炭價格持續走低，自備電冶煉廠成本持續回落，同時疊加西南地區復產、消費不達預期等因素影響，鋁價上漲空間受到限制。

上半年，南山鋁業積極降本。公司銷售費用、管理費用、研發費用分別爲1.18億元、4.35億元、6.27億元，均較2022年同期減少，其中，減少最爲明顯的是研發費用，減少了2.09億元。

目前，南山鋁業尚未披露三季度報告，也未發佈業績預告，無從知曉其三季度經營狀況。

2023年7月，中金公司曾發佈研究報告稱，由於產能總量已經過剩，且復產成本的差異導致氧化鋁的供給彈性大於電解鋁，短期供應緊張帶來的利潤空間將刺激氧化鋁供應的快速響應和調節，促使供需重回平衡，其認爲，氧化鋁價格難以出現趨勢性上行，預測下半年氧化鋁價格將先漲後跌，整體將保持在2600元/噸至2950元/噸之間窄幅波動。

分拆海外子公司獨立上市

南山鋁業正在籌劃分拆海外子公司上市，以提升融資能力、盈利能力。

根據公告，南山鋁業擬將其控股子公司南山鋁業國際分拆至香港聯交所主板上市，南山鋁業的控股子公司PT Bintan Alumina Indonesia（簡稱“BAI”）擬作爲本次分拆的主要業務經營實體。

該資產位於印尼廖內羣島省賓坦島東南部卡朗巴唐區，主要利用印尼本土的鋁土礦資源優勢，從事氧化鋁生產及銷售。

公開信息顯示，印尼爲國內進口鋁土礦重要來源之一，2014年，印尼出臺原礦出口禁令，僅允許在當地加工後對外出口。2017年，南山鋁業宣佈在印尼賓坦南山工業園規劃一期100萬噸氧化鋁項目，項目總投資額8.36億美元，約合人民幣56.83億元；2019年，公司再度官宣啓動印尼二期100萬噸氧化鋁項目。

針對印尼項目，南山鋁業曾兩次輸血。2018年，南山鋁業通過配股募資45.89億元，扣除相關費用後，全部用於印尼賓坦南山工業園100萬噸氧化鋁項目建設。

2019年，南山鋁業對其增資擴建，向二期項目投資30.68億元，建設印尼二期100萬噸氧化鋁項目。

上述兩個項目的實施主體均爲BAI。截至2022年底，BAI規劃的共計200萬噸/年的氧化鋁產能已全面投產，預計2023年印尼氧化鋁產量達180萬噸，2024年滿產。其採用世界先進的拜耳法生產工藝及國際先進的裝備，生產冶金級砂狀氧化鋁粉。

據披露，擬分拆資產經營業績向好。2021年、2022年，其實現的營業收入分別爲11.20億元、31.39億元，淨利潤爲2.92億元、7.64億元。2023年上半年，其營業收入、淨利潤分別爲20.01億元、4.86億元。截至2023年6月末，其總資產爲96.64億元。

針對分拆海外子公司上市，南山鋁業認爲，有多方面好處。比如，標的資產融資渠道打開，公司可告別單方輸血。藉助資本及股東力量，可以提升國際客戶能力。此外，有利於上市公司突出主業、增強獨立性。南山鋁業主要從事鋁及鋁合金製品全產業鏈的開發、生產、加工及銷售等，而擬分拆資產主要從事印尼地區的氧化鋁生產及銷售業務。兩者在市場範圍、客戶及供應商、主營業務及產業鏈環節、司法區域等方面存在顯著差異。

本次分拆完成後，南山鋁業仍將維持對南山鋁業國際的控制權。