事件：

公司於10月18日發佈2023年三季度財報，23Q3單季實現營業總收入2.85億元，同比增加30.8%，歸母公司淨利潤0.64億元，同比增加9.4%。前三季度總營收7.09億元，同比增加30.8%，歸母公司淨利潤1.64億元，同比增加17.4%。

投資摘要：

三季度營收保持穩定增長，毛利率有所承壓。

營收端，公司保持快速穩定的增長，連續三個季度同比增速均維持在約30%，一定程度也表明下游煤礦企業智能化建設的需求依然具備較高的景氣度。

毛利率繼續承壓。公司三季度單季度的整體毛利率爲43.67%，環比23Q2下降約3.17pct，而相較去年同期下滑約5.86pct。毛利率的繼續承壓是造成公司利潤端增速大幅落後於營收端增速的核心因素。我們判斷，整體毛利率的下滑一方面是由於各分項業務的盈利能力的波動，另一方面則是受整體營收結構變化的影響，參考中報的數據，毛利率較高的裝備配套業務的營收佔比有所減少。

費用端，公司單季的銷售費用和研發費用相較去年同期分別增長40.4%和43.3%，亦在一定程度減緩了當期淨利潤增速。但從另外的角度看，這也反映了公司在自身產品與技術的打磨及營銷領域的持續投入，而這樣的投入未來可能能夠在經營業績層面看到正向的反饋。

佈局智能化工行業，實現行業外拓。公司依託與北元集團（第一批“工業互聯網+危化安全生產”試點建設單位之一）的合作，探索在危險化學品領域信息技術與安全管理的融合。2021年至今公司先後與北元簽訂《人員定位系統建設項目合同》和《應急廣播系統》等，合同金額共計1,775萬元。而根據公司微信公衆號9月26日發佈的信息，北路承建的北元集團化工廠立體融合精確定位系統已通過驗收。我們認爲，以此爲標杆，公司在智慧礦山領域外積極尋求行業的外拓，亦是未來實現可持續增長的重要戰略佈局。

投資建議：我們認爲，以強化安全生產和實現煤炭行業高質量發展爲核心需求，政策的強驅動，煤礦智能化領域未來發展的確定性高。而北路智控依託自身在礦山信息化領域的聚焦和全面性，以及與大型煤機設備建立的穩定合作關係，在整個賽道佔據了有利的競爭位置。我們看好公司的成長，預計北路智控2023-2025年營業收入分別爲10.01億元、12.87億元及16.29億元，同比增長32.4%、28.7%、26.5%，歸母淨利潤分別爲2.42億元、3.05億元、3.87億元，同比增加22.3%、25.7%、27.1%。維持“買入”評級。

風險提示：煤炭行業週期性波動風險；行業政策變化的風險；與鄭煤機關聯交易佔比較高且將持續存在的風險；毛利率持續下降的風險等