興業證券發佈研究報告稱，維持中遠海能（01138）“增持”評級，目標價12.5港元。油運行業整體邏輯未發生變化，長期景氣度仍在。油輪在手訂單佔船隊比例低（例如VLCC爲2%），同時船隊老齡化將加速船隊出清，油輪供給偏緊；下半年需求有望穩中有升，公司公告數據顯示，2023年原油噸海里需求預計增長6.6%。同時公司LNG業務版圖不斷擴大，提供收入保障。

興業證券主要觀點如下：

2023H1 VLCC運價景氣度整體較好支撐業績

2023H1公司收入114.83億元人民幣，同比增長54%，其中內貿油運/外貿油運/外貿LNG運輸收入分別爲30.53/75.6/8.7億元人民幣，分別同比變動+3.8%/+92.8%/+42.1%。公司錄得毛利率35%，同比增加26.6個百分點。錄得歸母淨利潤28.95億元人民幣，同比增長1531%。外貿油運方面，公司的VLCC油輪業務受益於2023H1市場景氣度整體較好，同時公司重視航線貨源多元化，開發新客戶和新航線；中小船隊主要受益於加強與大型國際石油商合作、優化三角航線運力等。

旺季需求支撐行情，美國增產應對中東減產

展望2023H2，在石油供給端，OPEC+的產量或將減少，預計被其他非OPEC國家（例如美國等）的產量增長所覆蓋。根據IEA預測，2023年全球石油供給將達到1.015億桶/天水平，同比增加160萬桶/天。在需求端，全球石油需求將持續增長，中國預計將貢獻70%的需求增量。

需求出現地域分化，中國、印度和巴西將支撐2023Q4石油需求

據IEA於2023年10月最新報告中預測，中國、印度和巴西將保持較快石油需求增速，支撐今年全球石油需求同比增長約2.3mb/d，其中中國的石油需求佔77%。而美國石油需求較低，9月份數據顯示，美國汽油消費量跌至二十年最低點，同時由於補貼取消等因素，新興市場石油需求也將受到影響。

油運旺季來臨，公司多元化船隊受益

油運旺季到來，原油運價指數（BDTI）近期快速攀升，截至2023年10月13日環比增長31.9%。公司船隊具備較大經營彈性，例如TCE每增加1萬美元/天，VLCC船隊將多創收10.57億元人民幣，將幫助公司受益於新一輪旺季行情。

風險提示：1）制裁政策變動風險；2）油輪事故；3）OPEC減產超預期。