证券时报

10月20日，沪指失守3000点大关，恒生指数也震荡收跌，刷新今年以来新低。值得关注的是，指数下跌创新低的同时，ETF份额却逆市增长184.61亿份，过去一周份额增加最多的指数标的要数恒生互联网科技业和恒生科技，对应的指数基金份额分别增长了29.69亿份和23.2亿份。

近期ETF基金份额增长——尤其是恒生互联网科技业ETF，能否视为一种主动抄底的信号？目前看来，近期份额增长的ETF呈现几个特点：宽基指数获得的新增份额不如个别行业指数突出，如医药ETF；同行业指数份额的增长，A股不如港股明显，如互联网科技ETF；增长规模超过了新发行的ETF基金份额……如此看来，资金是有选择的，并非完全被动增持，主动抄底的成分居多。

ETF基金份额逆市增长

过去一周，上证指数失守3000点大关，恒生指数也创下今年来新低，然而上市ETF份额却逆市增加了197.67亿份，规模受净值影响未增长，份额已达到19283.02亿份。上周并没有新的ETF基金发行，ETF基金累计达到854只。

回顾过去几年，偏股型（股票型基金+混合型基金）基金规模和份额持续增长，两者几乎同步，直到2022年才出现分化，净值规模随市场表现波动，但份额相对变动较小。ETF基金也呈现类似的情况，不同的是今年偏股型基金份额增长乏力，而ETF基金份额增长依旧，甚至开始出现与资产净值方向相反的逆市增长。

Wind数据显示，2019年以来（截至2023年10月20日），我国ETF基金数量从199只增长到857只，增长了3.3倍。ETF基金份额从4178.73亿份增长至19284.05亿份，增长了3.61倍。ETF资产净值规模从5789.06亿元增长到19478.78亿元，增长了3.36倍。ETF基金数量、份额、规模，三者整体上呈现大致相同的走势，中间只在两个时点出现走势的背离，一个大概是2021年4季度，新发ETF基金数量快速增加，超过了资产净值规模增长的速度；一个是近期，ETF基金资产净值规模下降，但份额依然逆市增长。

近几年ETF指数基金数量、资产净值及份额增长情况

从环比数据来看，近期ETF基金就出现了“只长份额不长规模”的现象。2023年8月末，ETF基金净值规模为20245.41亿元，环比增长了3.89%，同期ETF基金份额增速扩大，环比增长7.03%；9月末ETF基金净值规模为20070.45亿元，环比下降了0.86%，同期ETF基金份额却环比增长1.7%；截至10月20日，ETF基金净值规模19478.78亿元，环比下降了2.95%，同期ETF基金份额却环比增长1.03%。

资金出现主动抄底信号？

这种ETF基金净值规模下降、份额却逆势继续增长的现象，并且在相关指数都下跌的情况下，能否视为资金主动抄底的信号？还是新发ETF基金被动加仓呢？

仔细分析可见，上周ETF份额增长呈现出了几个特点：

一、 从行业结构上看，宽基指数基金并没有个别行业指数基金吃香。单周ETF份额就逆市增加了197.67亿份，资产净值规模没有增长，日均成交额增加97.95亿元。其中，上证指数份额增长13.4亿份，但中证医疗指数份额增长高达24.7亿份，这两只指数上周下跌3.66%和6.56%。总体上，ETF份额增加最多的是医药行业，目前有9只ETF基金跟踪；份额增加最大的主题是中证医疗指数，有4只基金跟踪。

二、 从区域分布来看，同样是科技指数，港股跨境型ETF份额增长要比A股更明显。上周ETF份额增加最多的是恒生互联网科技业和恒生科技，分别有2只和10只基金跟踪，累计份额增加了28.55亿份和24.52亿份。

三、 从新旧ETF基金份额来看，ETF总体份额增长并非靠新发基金的份额带动，而是像恒生互联网科技、中证医疗等指数带动。9月新发行的ETF基金，主要挂钩中证2000指数，发行份额累计有81.57亿份。10月新成立的ETF基金只有两只，分别是广发中证工程机械ETF和万家创业板综合ETF，发行份额分别为4.53亿份和3.21亿份，总体规模很小，也不是支持上述ETF总份额增长的主力。

今年以来ETF基金发行份额

综上所述，资金在增持ETF指数时有着明显的选择偏好，医药行业受到反腐和医改的影响，估值波动较大，配置窗口开始出现。而互联网科技行业，自估值高位下行至今，不排除已出现一些性价比较高的个股。

恒生互联网科技备受瞩目

从近期ETF指数标的份额增长情况来看，互联网科技行业的跨境型指数更受抄底资金的青睐，主要原因可能在于港股市场行情已经历了几年的低谷，如腾讯控股等龙头股年内也实施了规模超过百亿的回购计划。

跨境型ETF指数标的份额增长情况

以华夏恒生互联网科技业ETF为例，去年全年收益率为-18.93%，今年以来收益率为-20.71%。该基金自2021年1月26日成立至今，累计收益率为-63.35%，目前估值处于相对低位。

截至2023年6月30日，该基金的第一大重仓股就是腾讯控股，占基金净值比重约15.47%；其次是美团、快手、阿里巴巴，这几只个股占基金净值比重都在10%以上；再就是网易、京东集团、百度集团、商汤、哔哩哔哩和金山软件。

洪灏解释关于“外资似乎并没有减持流通最好的那些港股”疑问时，认为增持的都是指数基金。洪灏这样写道：“规模扩容的时候，它们不得不增持这些龙头股票。这些被动的加仓并没有观点的表达，只是反映指数和基金规模的变化，又或者说是反映了市场投资策略的变化。”

这某种程度上也回答了我们的疑问，市场投资策略或许更多地转向被动指数投资，但对于宽基指数、行业指数、还是跨境型指数还是有选择倾向的，包括在什么样的时点加仓，同样是一种信号表达。

责编：万健祎