事件：公司發佈三季報，2023年前三季度實現營收2946.77億元、同比+40.10%，歸母淨利潤311.45億元、同比+77.05%，扣非歸母淨利潤269.81億元、同比+68.23%；2023Q3實現營收1054.31億元、同比+8.28%、環比+5.21%，歸母淨利潤104.28億元、同比+10.66%、環比-4.28%，扣非歸母淨利潤94.28億元、同比+4.91%、環比-3.33%。

盈利能力穩定，庫存維持低位。23Q3電池出貨100GWh，其中儲能佔比接近20%。隨着需求提升，公司產能利用率較上半年提升至70%左右，處於行業較高水平。23Q3公司毛利率22.42%、同比+3.15pct、環比+0.46pct，盈利能力穩定。公司銷售費用率3.34%、同比-0.31pct，管理費用率2.28%、同比+0.41pct，財務費用率1.26%、同比+2.78pct。2023Q3公司研發投入50.26億元、同比+4.52%，研發費用率4.77%、同比-0.17pct。此外，公司現金儲備充裕，2023前三季度經營活動產生的現金流淨額爲526.54億元，同比+102.76%；加強存貨週轉，庫存維持在較低水平，23Q3末存貨488.84億元，相較22年末下降36.24%。

市佔率維持穩定，海外市場加速擴張。公司1-8月全球市場份額穩定，持續排名第一，據SNE數據，公司1-8月全球動力電池使用量158.3GWh、同比增長54.4%；市佔率36.9%。受益於前期海外客戶定點陸續交付，海外市場份額穩定增長。據SNE數據，2023年1-8月公司海外動力電池使用量市佔率達27.7%，同比+6.9pct；其中，歐洲市場正快速突破，公司1-8月歐洲動力電池市佔率達34.9%，同比+8.1pct。

產品多線開花，技術行業領先。電池方面，公司8月16日發佈全球首款磷酸鐵鋰4C神行超充電池，實現超快充、長續航和高安全兼得，將在今年底量產、明年一季度裝車，同時阿維塔、奇瑞、極狐等宣佈將配套搭載神行超充電池；儲能方面，公司發佈更高集成度、更具經濟性的EnerD產品，在行業內首先提出“核電級”安全的理念，正建立自身的鋰電儲能系統安全鑑定大綱，力爭打造“核電級”安全儲能產品；複合集流體方面，公司擁有多項複合集流體核心專利，具備複合集流體自研自制能力，複合鋁箔已應用於部分三元高鎳產品中。

投資建議：寧德時代作爲全球龍頭鋰電池企業，在技術、規模等多方面均全球領先。公司海外市佔率持續提升，不斷推出凝聚態電池等新的產品。我們預計在收入和利潤上，未來公司將保持高增長。考慮行業競爭加劇，我們下調預測，預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲430.75、552.19、650.30億元，EPS分別爲9.80、12.56、14.79元，P/E分別爲18.5、14.4、12.2，維持“買入-A”評級。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期；國際貿易摩擦影響；公司新建產線投產不及預期等；行業競爭加劇。