平安觀點：

本週（ 2023.10.16-10.20 ）新能源細分板塊行情回顧。風電指數（866044.WI）下跌2.06%，跑贏滬深300指數2.11個百分點。截至本週，風電板塊PE_TTM估值約19.80倍。本週申萬光伏設備指數（801735.SI）下跌3.39%，其中，申萬光伏電池組件指數下跌3.18%，申萬光伏加工設備指數下跌3.55%，申萬光伏輔材指數下跌1.2%，當前光伏板塊市盈率約12.24倍。本週儲能指數（884790.WI）下跌3.43%，當前儲能板塊整體市盈率爲22.15倍；氫能指數（8841063.WI）下跌2.91%，當前氫能板塊整體市盈率爲17.11倍。

本週重點話題

風電：風機大型化持續快速推進。近期北京國際風能展覽會順利召開，主要風機企業基本都發布了單機容量10MW左右的陸上風機產品，以及單機容量16MW左右的海上風機產品。我們認爲：1、風機大型化的速度沒有放緩且暫時還看不到大型化的天花板，在10MW級別的陸上機組，頭部企業已經下線相關產品並完成樣機吊裝，三一重能發佈15MW的陸上機組，明陽發佈22MW+海上機組，刷新已發佈的最大陸上和海上風電機組的記錄。2、海上新發布的大兆瓦機組基本採用半直驅技術路線，三一重能新發布的13-16MW海風機組採用海陸同平臺的雙饋方案；陸上方面，金風新發布的葉輪直徑221-230米的陸上機組採用半直驅，其他企業新品以雙饋爲主。3、新發布產品單機容量、葉輪直徑的同質化不代表未來產品的同質化，以海上新品爲例，儘管各家企業都發布單機容量16MW左右的新品，多數企業新品仍處於設計認證階段，從產品設計認證到獲得訂單還有很長的路程，不同企業在產品成熟度、屬地化能力等方面差異較大。整體來看，我們認爲，國內風機產品快速的技術迭代會推動風電行業的降本增效和需求釋放，同時進一步拉大與海外風機企業的競爭優勢，海上風機的競爭格局仍然較好，頭部企業有條件維持當前的競爭優勢。

光伏：SolarEdge下調Q3業績預期。近日，海外光伏龍頭SolarEdgeTechnologies發佈了23Q3未經審計的財務預告，由於渠道庫存高於預期，以及安裝率低於預期，歐洲經銷商意外取消了大量的現有積壓訂單，公司下調三季度業績預期。公司預計Q3營收在7.2-7.3億美元，此前二季報時的預期爲8.8-9.2億美元；非GAAP毛利率目前預計在20.1%-21.1%，此前的預期爲28%-31%；非GAAP營業利潤爲1200-3100萬美元之間，此前預期爲1.15-1.35億美元。此外，隨着去庫存過程的繼續，公司預計2023年第四季度的收入將大幅下降。公司在年中發佈二季報與三季度展望時，考慮到可能受歐洲暖冬、能源危機緩和、電價下降、分銷商庫存積累等因素影響，對23Q3業績指引不及市場預期；從目前業務進展來看，歐洲庫存積壓和需求波動對公司影響遠高於預期，且對四季度或有持續影響，業績持續承壓。根據海關總署最新數據，2023年9月我國太陽能電池（含組件）出口金額33.73億美元，同比下降10%，環比提升0.2%；9月我國逆變器出口金額6.47億美元，同比下降33%，環比下降6%，出口數據尚未有明顯改善。我們預計歐洲庫存消化或仍需要一定時間，實際裝機速度仍需進一步增長以有效消化現有庫存，今年四季度光伏海外競爭壓力仍然較大。

儲能&氫能：《關於進一步加快電力現貨市場建設工作的通知》印發，新能源+儲能入市可期。國家發改委、國家能源局印發《關於進一步加快電力現貨市場建設工作的通知》。文件明確了現貨市場建設的總體要求和階段性目標，解答了現貨市場建設中的一系列問題。我們認爲，此次《通知》有兩大主要亮點：一、明確了各區域現貨市場建設的時間節點，國內現貨市場建設有望提速；另一方面，《通知》在“擴大經營主體範圍”中提出，鼓勵儲能、虛擬電廠、負荷聚合商等新型主體參與電力市場、探索“新能源+儲能”等新方式。“新能源+儲能”參與現貨市場的提法較爲新穎，後續各地有望逐步開展對新能源+儲能參與現貨市場的探索，爲新能源配儲帶來市場化的回報模式。未來隨着各省現貨市場穩步落地、儲能參與現貨市場機制逐漸成型、“新能源+儲能”、用戶側等新模式持續探索，國內儲能回報模式有望逐步完善，推動儲能市場健康發展。

投資建議。風電板塊：看好風機板塊競爭格局的優化以及風機企業加速出海，建議關注明陽智能、三一重能、運達股份等，同時看好逐步打開海外市場且估值具有吸引力的管樁和海纜龍頭，包括大金重工、東方電纜等。光伏板塊：光伏主產業鏈整體呈現競爭加劇的態勢，未來的競爭格局和盈利水平仍待進一步觀望，建議關注滲透率正在快速提升的N型電池環節，包括捷佳偉創、鈞達股份等。儲能&氫能板塊：儲能產業鏈需求火熱的同時，競爭也存在加劇的傾向，建議關注各環節技術和資金實力強的頭部公司，包括鵬輝能源、科華數據、陽光電源等。氫能產業爆發在即，綠氫電解槽有望先行，建議關注電解槽相關彈性標的昇輝科技、華電重工等。

風險提示。1）電力需求增速不及預期的風險。風電、光伏受宏觀經濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預期，可能影響新能源的開發節奏。2）部分環節競爭加劇的風險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業開始涉足風電、光伏製造領域，部分環節可能因爲參與者增加而競爭加劇。3）貿易保護現象加劇的風險。國內光伏製造、風電零部件在全球範圍內具備較強的競爭力，部分環節出口比例較高，如果全球貿易保護現象加劇，將對相關出口企業產生不利影響。4）技術進步和降本速度不及預期的風險。海上風電仍處於平價過渡期，如果後續降本速度不及預期，將對海上風電的發展前景產生負面影響；各類新型光伏電池的發展也依賴於後續的技術進步和降本情況，可能存在不及預期的風險。