事件概述

公司發佈2023Q3業績預告，預計2023Q3歸母淨利95.5-115.5億元，根據中樞值計算，同比+84.5%，環比+54.5%；2023Q3扣非歸母淨利86.0-105.0億元，根據中樞值計算，同比+79.1%，環比+55.9%。

分析判斷:

盈利能力超預期受益降本、出海、規模化根據公司公告，預計2023Q3歸母淨利95.5-115.5億元，根據中樞值計算，同比+84.5%，環比+54.5%；2023Q3扣非歸母淨利86.0-105.0億元，根據中樞值計算，同比+79.1%，環比+55.9%，盈利超出我們預期。23Q3，新能源乘用車銷量82.2萬輛，同比+53.0%，環比+10.7%，盈利增速高於銷量，2023Q3單車歸母淨利1.17萬元，環比提升2,909元，我們預計主要由原材料（碳酸鋰）成本下降、規模效應降本、出口佔比提升（Q3出口7.1萬輛，環比+99%）驅動。2023年1-9月，公司累計銷量208.0萬輛；歸母淨利215.0億元，增勢迅猛。展望Q4，B級獵裝SUV比亞迪宋L有望正式上市，疊加出口增量，我們預計公司有望完成300萬輛目標銷量，同時出海、規模化有望驅動盈利向上。

騰勢銷量亮眼高端品牌新車迎密集上市

騰勢銷量表現強勁，高端市場加速拓張。N7、N8及D9短續航版本（98km純電續航版）三款新車踐行“標配豪華”，產品力驅動需求向上。智駕方面，騰勢N7智駕選裝包預計將於今年12月推送高速NOA，明年一季度推送城市NOA，有望進一步提升騰勢N7的智駕能力，促進購買率提升。

技術賦能高端，高端品牌矩陣完善：公司通過技術賦能高端化，定位硬派越野的方程豹豹5預售價格爲30-40萬元，具備強競爭力；仰望U8於9月20日上市，售價109.8萬元，技術賦能高端化，公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，全面衝擊各價格帶，價格盈利雙重向上。

乘用車加速出海拓展全球化佈局

海外市場持續推進，出口空間廣闊。公司2021年5月開啓新能源出口，2022年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區，2022年出口達5.6萬輛，同比+307.2%。2023年9月新能源乘用車海外銷量28,039輛，佔比9.8%，環比+12.1%，提升顯著；1-9月新能源乘用車海外銷量145,520輛，佔比7.0%。根據汽車之家、搜狐網、騰訊網新聞，7月，比亞迪海豚在泰國、馬來西亞、智利上市，並宣佈在巴西建廠，整車計劃年產能達15萬輛；9月，烏茲別克斯坦國有控股汽車集團將與比亞迪共同成立一家合資公司，工廠一期/二期計劃年產5萬臺，三期竣工後產量達到30萬臺。公司加速佈局海外市場，考慮到公司產品力優勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發展，2023年公司出口有望突破20萬輛。

投資建議

公司依託DM-i、E3.0兩大先進技術平臺，技術升級驅動產品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應鏈優勢最大化抵禦行業不可抗力影響。我們看好公司技術驅動產品力與品牌力持續向上。調整盈利預測，預計公司2023-2025年營收爲6,511.8/7,987.4/9,067.8億元，歸母淨利潤由250.8/326.1/410.1億元調整爲321.0/420.0/501.85億元，對應的EPS由8.61/11.20/14.09元調整爲11.0/14.4/17.2元，對應2023年10月20日239.2元/股收盤價，PE分別爲22/17/14倍，維持“買入”評級。

風險提示

產能擴張低於預期；車市下行風險；新車型銷量不及預期。