來源：長江商報

王明旺、王威兄弟正在進行一場賭局。

創業三十餘年，王明旺兄弟打造了一家資產近800億元、市值一度近千億元的全球鋰電池領域的頭部玩家欣旺達（300207.SZ）。王明旺也因此躋身富豪之列，成爲廣東茂名首富。

然而，欣旺達遇到了天花板，甚至是危機。2022年以來，公司增收不增利，2021年11月至今，市值蒸發了600億元，如今市值不足300億元。

“大象”被迫轉身，王明旺兄弟決定將動力電池板塊的欣旺達動力分拆出來，獨立上市。過去三年半，欣旺達動力累計虧損超32億元，嚴重拖累了欣旺達的業績。

欣旺達動力居行業前十，總資產232.46億元，尚未上市估值已達355億元。在“寧王”、“迪王”已經瓜分了70%左右的市場份額情況下，王明旺兄弟還有多少機會？

贏了，有望躋身行業前三，輸了，就會被踢出行業前十。王明旺兄弟與欣旺達動力，在進行一次“生死之戰”。

三次創業終成富豪

跟很多經營實體的老闆一樣，王明旺兄弟是白手起家的草根，他們屬於連續創業成功的典型。

1967年5月，王明旺出生於廣東茂名電白，跟那個年代的大多數人一樣，王明旺較早選擇了自謀生路。高中畢業後，他就前往深圳淘金。他在一家鋰電池打工一段時間後，認爲這樣的工作沒有出路，1992年，他聯合幾個朋友創業，開辦了一家模具加工廠。然而內部因爲利潤分配產生了矛盾，王明旺的第一次創業就此失敗。

上世紀九十年代初，“大哥大”風靡一時，王明旺嗅到了商機。他當起了中間商，帶着弟弟王威採購手機電池、賣電池。1993年，攢到了一定資金後，王明旺開始第二次創業。這一次，他仍然與他人合夥，成立佳利達電子加工廠，他負責研發生產，弟弟王威負責銷售。但一年之後，再次因爲利潤分配起爭執，第二次創業再告失敗。

儘管第二次創業失敗了，但王明旺堅持認爲，手機電池有“錢”景，他需要一個機會。

1995年，索尼郡山工廠意外失火，超百萬電池被燒燬，索尼手機等電子產品價格大幅增長。得知這一消息，王明旺覺得，他該有所動作了。

通過多方渠道聯繫到一個電池材料供應商後，王明旺賭上全部身家，買下了剩下的所有電池材料，經過組裝後賣給索尼公司。這一下，索尼公司壓力減輕了，王明旺、王威兄弟也真正賺到了人生第一桶金。

1997年，王明旺兄弟踏上了第三次創業之旅。他總結前兩次創業失敗經驗教訓，成立深圳欣旺達電子有限公司，這是一家電池代工廠，依舊是分工協作，王明旺負責研發生產，王威負責市場開拓。

在那個手機迅速普及的時代，王明旺抓住了時機，推動欣旺達快速崛起。

2011年4月，欣旺達闖入A股市場，在創業板掛牌交易，當年其營業收入10.31億元。

上市後，王明旺兄弟推動欣旺達積極進行產業佈局。如今，欣旺達已經成爲全球鋰離子電池領域的頭部玩家。2022年，公司營業收入超過500億元。截至2023年6月底，公司總資產接近800億元。

王明旺成了富豪。2022年，王明旺、蔡帝娥夫婦以190億元財富位列《2022家大業大酒·胡潤全球富豪榜》第1187名。2023年3月23日，《2023胡潤全球富豪榜》發佈，王明旺夫婦以130億元財富位列榜單第1782位。

創新與穩健遇上股價大跌

王明旺兄弟的成功，與抓住時代機遇、重視技術創新密不可分，也與規模穩健擴大有關。

欣旺達初創之時，王明旺就抓研發創新，幫助下游客戶降本，並以此打開了市場。一個曾經流傳較廣的故事是，王明旺想打入飛利浦的供應鏈。

本世紀初，飛利浦、三星、西門子等國際巨頭霸佔了中國手機市場絕大部分份額。2001年，飛利浦發布了某型號手機，王明旺發現，這款手機電池存在不少問題。他與飛利浦方面接觸，提出供貨電池的想法，但因欣旺達規模太小，在業內也沒有什麼地位，遭到拒絕。

王明旺並未放棄。欣旺達買來這款手機進行拆分分析，再逐一改進，並製造了手機電池。不過，即使手機電池質量大幅上升，價格下降30%，飛利浦雖然予以認可，但還是拒絕合作。

2003年，飛利浦的一家電池供應商提供的電池出現燃燒、漏液甚至爆炸等問題。飛利浦趕着出貨，一時半會根本找不到可替代的電池，危急之下想到了欣旺達。

王明旺抓住了這一次難得機遇，一週之內，爲飛利浦供應6000套電池。

通過這一件事，欣旺達正式進入飛利浦的供應鏈系統，也在手機電池領域打出了名聲。

王明旺還通過收購深圳匯創達科技，增加薄膜開發與銷售業務等，與康佳、日本電氣、海爾、聯想等開展合作，2011年，欣旺達通過與ATL合作，進入蘋果手機供應鏈。

2014年，是王明旺及欣旺達的轉折點。這一年，公司進軍新能源汽車動力電池業務，涉及電動汽車電池電芯、模組、BMS（電池管理系統）和PACK（電池包）等核心環節。

通過開拓客戶、擴產，如今，欣旺達的動力電池客戶包括東風、吉利、雷諾、日產、上汽、廣汽、沃爾沃、大衆等海內外衆多知名頭部車企。

在研發方面，王明旺投入不菲。2011年，欣旺達的研發投入爲0.38億元，約佔營業收入的3.69%；2018年，研發投入首超10億元；2022年，研發投入27.42億元，佔營業收入的5.26%。

截至2022年末，欣旺達的總資產約744.94億元，同比增長74.75%；總負債約481.88億元，同比增長66.86%，淨資產200.56億元，同比增長53.92%。

近五年，也就是2018年至2022年，欣旺達的資產規模增長近3倍，負債規模增長2.63倍，淨資產增長2.74倍；資產負債率方面，2020年底爲76.70%，2023年6月底降至59.06%。2022年末，公司現金及現金等價物爲110.98億元，較2018年底增長3.3倍。

上述數據表明，王明旺採取了穩健的經營策略，欣旺達抵禦市場風險能力較強。

然而，二級市場上，欣旺達表現不給力。

K線圖顯示，2018年，欣旺達的股價在9元/股左右橫盤，期間最低不足7元/股，2019年開始震盪上揚，2021年11月10日，股價最高達到55元/股，較2018年時上漲了5倍多。此後，其股價急轉直下，且一蹶不振，2023年8月25日，一度跌至13.47元/股，10月20日的收盤價爲15.79元/股，市值爲294億元，較2021年高峯時縮水了600億元。

“大象”不得不轉身

市值縮水600億元，王明旺兄弟的財富也隨之縮水。究竟是什麼因素導致的？

欣旺達的經營遇到了天花板。從經營業績方面看，2018年，欣旺達實現營業收入203.38億元，淨利潤7.06億元；2022年，營業收入521.62億元，同比增長39.63%，淨利潤爲7.58億元，同比下降11.32%。與2018年相比，營業收入增加近320億元，淨利潤僅增加0.52億元。2023年上半年，欣旺達營業收入222.36億元，同比增長2.39%，淨利潤爲1.64億元，同比下降29.12%。

數據顯示，王明旺與欣旺達遇到了典型的增收不增利。

從2022年年報披露的數據看，欣旺達銷售費用5.98億元、管理費用21.49億元，同比增長113.57%、43.84%，增長迅猛，大幅超過當期營業收入增速。

費用增長迅猛，淨利潤表現不佳，爲什麼會出現這種現象？

問題出在欣旺達動力身上。王明旺將欣旺達動力定位爲專注於動力電池業務，欣旺達動力在業內已有較高地位。

據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，2022年，欣旺達動力的動力電池裝機量位列國內前五、全球前十。2023年上半年，欣旺達動力在全球的動力電池裝車量合計4.6GWh，同比增長44.9%，市佔份額爲1.5%，排名第十；國內裝車量位列第六，其中三元動力電池裝車量位列第四，磷酸鐵鋰電池裝車量位列第六。

不過，2020年至2023年上半年，欣旺達動力合併口徑下的營業收入分別爲4.32億元、29.64億元、129.22億元、51.58億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別虧損7.07億元、10.53億元、10.94億元、3.93億元，合計虧損32.47億元。

值得一提的是，2022年上半年，欣旺達動力盈利1.33億元，2023年上半年盈轉虧。

現實狀態下，欣旺達這頭“大象”不得不轉身，但是，選擇什麼樣的方向，是讓欣旺達動力繼續帶崩母公司欣旺達的業績與股價？還是讓欣旺達動力獨立發展？王明旺兄弟選擇了斷臂求生，賭一把欣旺達動力。

欣旺達動力密集增資擴股，估值已達355億元，目前已開啓IPO上市之旅。

然而，對於王明旺兄弟及欣旺達而言，又面臨一個問題——分拆欣旺達動力，母公司欣旺達面臨被掏空。

截至2023年6月末，欣旺達動力的總資產、淨資產、總負債分別爲232.46億元、172.83億元、59.63億元，佔欣旺達的29.48%、53.53%、12.80%。

如果分拆上市，那麼，欣旺達動力將從母公司分走近30%總資產、超過一半的淨資產，而只分走10%左右的債務，欣旺達有被掏空風險。這對欣旺達的股東及投資者而言，是不公平的。王明旺兄弟將如何應對？

豪賭動力電池，贏了，欣旺達動力進入行業前三，欣旺達也因此突破天花板。但如果輸了，欣旺達動力可能就很難崛起，斷了臂的欣旺達也將受波及。

這場賭局，王明旺兄弟有多少勝算？