電商滲透率維持穩定，在穩增長政策以及AI賦能催化下電商23年有望回暖。電商滲透率維持穩定，目前我國社會消費品零售總額表明我國消費動力仍需提升，我們認爲23H2或可期待穩增長財政政策促進經濟提速，Q3、Q4GDP環比增速或相較Q2有所抬升，電商GMV有望隨大盤同步上升；此外AI可以從“人、貨、場”三維度全方面賦能直播電商，助力電商降本增效。在以上兩大因素疊加貨架、直播電商取對方之所長促進電商產業融合發展的催化下，我們認爲電商行業23年有望回暖。

宏觀經濟邊際修復助力電商行業回暖。根據國家統計局相關數據，目前消費動力雖然仍需提升，但商品零售服裝、化妝品等行業依舊取得較高增長，23H2或可期待穩增長財政政策促進經濟提速提振消費信心；電商滲透率目前穩中有升，因此在未來社零大盤增長、居民消費信心邊際轉好或帶動電商客單價回升等多重因素提振下，我們對電商行業持樂觀預期。

貨架、直播電商融合發展，打開增長空間。目前，淘寶、京東、拼多多等貨架電商在購物平臺上加入內容元素，增加流量入口以及平臺的“種草”能力；直播電商平臺則開始發力貨架電商，從而幫助品牌進行私域流量的沉澱以提升復購率，提高內容平臺發展電商業務的上限。二者取對方之所長攻己方之所短，電商行業正在進入融合發展階段，電商行業有望打開新增長空間。

AI全方位賦能電商，助力產業發展。AI全方面賦能電商產業鏈，如“人”：虛擬主播、虛擬客服導購；“貨”：智慧選品、智慧物流；“場”：虛擬貨場、營銷環節。我們認爲AI技術在電商行業的應用應用有望助力電商平臺增效提質，賦能產業健康平穩發展。

投資建議：我們認爲電商行業在經濟復甦及AI賦能背景下將持續復甦，其中貨架電商添加內容元素有望增加流量入口搶佔用戶時間，直播電商增添貨架場景則有望提升其復購率，二者成長性均有望得到提振。建議關注電商行業龍頭阿里巴巴-SW；拓展下沉市場及3P業務，AAC有望提升的京東集團-SW；社交電商開創者，品牌化戰略下客單價有望提升的拼多多；23Q1經調整淨利潤實現首次盈利，電商及內循環廣告業務發展快速發展，貨幣化率有較大提升空間的快手-W；廣告立足主站，向外圍繞直播電商產業鏈拓展新業務的值得買等公司。

風險提示：經濟復甦不及預期；AI應用落地不及預期；直播電商政策監管趨嚴；行業競爭等風險。