近日，公司發佈2023三季報：報告期，公司營收9636.63萬元，同比增長3.14%；歸母淨利潤4685.49萬元，同比增長1.75%；扣非歸母淨利潤爲4201.29萬元，同比增長11.37%，點評如下：

汽車研發需求復甦，公司加大市場開拓力度，Q3營收持續增長,爲2020年以來單季度最高營收。2023Q3的營收同環比均實現增長，同比增長3.14%，環比增長2.8%。公司加大市場推廣力度，2023Q3銷售費用同比增加23.0%，2023.1-9銷售費用累計同比增長35.3%。推廣力度的加大疊加電動、智能化帶來的汽車研發需求復甦，公司營收端實現穩健增長。2023.1-9月累計營收爲26,156.1萬元，同比增長11.0%。我們認爲，電動智能化推動車企自主研發投入的增加，帶來更多研發類檢測需求，公司有望受益該趨勢。作爲國內第三方專業汽車試驗場投資及運營機構，公司正構建一站式汽車試驗場。綜合性、一站式測試服務能力將成爲公司擴大市場份額的核心競爭力。

盈利能力持續提升，毛利率爲2020年以來單季度新高。2023Q3公司綜合毛利率爲74.6%，高於2022Q3的70.6%，也高於2023Q2的73.9%。公司營業成本中，固定成本佔比較高。如2023H1公司固定資產等折舊額爲2937.56萬元，佔營業成本比重爲60.6%。由於其高固定成本屬性，營收增長將帶動毛利率的持續回升。期間費用率維持穩定，銷售+管理+研發2023Q3合計爲21.4%，低於2022Q3的21.7%，低於2023Q2的23.1%。盈利能力提升，Q3扣非淨利潤增速爲11.37%，高於收入增速。

ROE提升的關鍵在於資產週轉率的提升，而資產週轉率的改善取決於營收規模。2023前三季度公司加權淨資產收益率爲4.45%，較去年同期略低（同期爲4.61%）。公司業務具備高盈利性、高固定成本（高固定資產對應的折舊）。當前ROE仍然較低的原因在於相對較低的資產週轉率。我們認爲，需求端，隨着智能電動化加速，我國積極構建智能網聯汽車的測試標準體系，有望在需求端爲試驗場測試業務提供中長期保障。供給端，公司將通過提升場地利用率，現有場地擴容，新場地（二期智能試驗場）投放等增加供給。供需兩端合力將帶動公司營收增長。據公司官方公衆號，2023年6月15日，公司二期智能試驗場-長三角（鹽城）智能網聯汽車試驗場項目智能網聯汽車測試用隧道主體結構工程首件頂板順利封頂，爲2023年年底主體工程完工及2024年具備運營條件奠定了堅實的基礎。

公司盈利預測及投資評級：我們看好公司中長期發展前景，預計公司2023-2025年淨利潤分別約爲1.71、2.17和2.80億元，對應EPS分別爲0.13、0.16和0.21元。對應PE值分別爲43、34和27倍。維持“推薦”評級。

風險提示：公司業務推廣不及預期，智能網聯汽車標準體系構建不及預期，汽車行業發展不及預期。