◆2023年9月快递行业业务量增速回升。2023年9月，全国快递业务量完成116.6亿件，同比增长20.0%，较上年同期增速增加17.2pct；快递业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%，较上年同期增速增加14.1pct；单票收入约9.07元，同比下降约4.7%，环比上涨约2.0%。以2021年9月为基数，2023年9月全国快递业务量同比增长约23.4%，全国快递业务收入同比增长约14.8%，单票收入下降约7.0%。2023年前九月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前八月持平。

◆23年9月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比回升。浙江省快递业务平均单票收入约4.84元，同比减少0.38元，环比增加0.03元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.61元，同比减少0.21元，环比增加0.03元；广东省快递业务平均单票收入约8.26元，同比减少0.37元，环比增加0.25元，广州市快递业务平均单票收入约7.68元，同比减少1.19元，环比增加0.16元。

◆2023年9月实物网购社零占比同比上涨。2023年9月，全国社零总额同比增加5.5%，较上年同期增速增加3.0pct；实物商品网上零售额同比增长6.6%，较上年同期增速减少7.9pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.7%，同比增加0.26pct，环比增加0.38pct。

整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，实物网购社零占比虽然7月、8月出现季节性回落，但仍为有史以来的单月新高，9月实物网购社零占比环比继续提升，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济增速下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转。展望Q4，进入电商行业传统旺季，实物网购需求有望集中释放，快递行业需求仍能维持较高增速。

◆2023年9月快递公司单票收入同比继续下降。2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加20.5%（剔除丰网）、11.3%、15.5%、33.7%（除韵达、圆通外，其他公司增速高于行业平均增速20.0%）。2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为17.21元、2.29元、2.34元、2.11元，环比分别增加0.68、0.13、0.00、0.01元，同比分别减少0.75（剔除丰网）、0.33、0.18、0.33元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别变化+13.2%、-2.9%、+7.0%、+15.6%，增速环比23年8月分别增加10.8、7.0、0.8、7.9pct，同比分别减少22.7、16.1、12.1、25.8pct。以21年9月为基数，23年9月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加11.8%、10.0%、27.4%、63.4%。

◆投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现下行；随着Q4行业传统旺季的到来，行业价格竞争有望出现阶段性缓和。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份和中通快递（H）。

◆风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。