貴州茅臺前三季度利潤增長近20%，日賺1.9億不懼股價暴跌？

作者︱懂酒哥

近期，貴州茅臺股價下跌，引來投資者諸多猜忌聲音，但公司出色的三季報業績打消了市場的疑慮。

今年前9月，貴州茅臺在保持高毛利率、淨利率的同時，營業收入、歸母淨利潤均實現雙位數增長。此外，i茅臺對直銷營收的貢獻度不斷加大，在與瑞幸、德芙商務聯名之後，茅臺的品牌熱度也得到飛躍提升。

前9月營收突破千億元，淨利潤同比增長19.09%

繼金徽酒之後，貴州茅臺於10月20日發佈了三季報。今年前9月，貴州茅臺實現營業收入1053億元，同比增長17.30%，公司成功實現前9月營收突破千億元的新紀錄。同時，貴州茅臺實現歸母淨利潤528.8億元，同比增長19.09%，利潤增速快過營收增速，說明茅臺增收質量較好。

值得注意的是，貴州茅臺三季度實現歸母淨利潤168.96億元，相較2022年同期增長15.68%，相比今年二季度環比增長11.26%，同環比雙位數增長，也間接打破了市場對茅臺銷量問題的焦慮。

圖表：貴州茅臺季度淨利潤

分產品看，以大單品53度飛天茅臺爲代表的茅臺酒是公司營收的主力軍。今年前9月，公司茅臺酒和系列酒分別實現營業收入872.7億和155.94億元，同比增長17.30%和24.35%，按照這一增速可實現茅臺年15%的營收目標。

茅臺酒收入穩健增長主因100ml小茅臺、生肖酒及茅臺精品投放量的加大，疊加24節氣等新品的陸續上線，以及銷售渠道優化帶來的噸價提升，使得茅臺產品矩陣日趨完善。另外，系列酒增速較快，與低基數效應有關，而9月底上市的漢醬新品，未來有望繼續推動系列酒收入增長。

貴州茅臺三季度繼續保持91.71%的高毛利率和53.09%的高淨利率水平，與二季度基本持平。作爲A股的股王，以二季度數據縱觀整個市場，貴州茅臺的10年期平均毛利率位居第21位，10年期淨利率中位數位居第30位。截至三季度，貴州茅臺經營活動產生的現金流量淨額達到500.02億元，較2022年同期增長431.63%，充裕現金流對於茅臺擴大生產規模、提高生產效率有極大的幫助。

直銷營收放量增長，茅臺聯名提高知名度

伴隨互聯網電商平臺的快速發展，貴州茅臺的營銷渠道模式也在發生變化，不再僅限於以往傳統的批發經銷模式。特別是2021年以來i茅臺的橫空出世，助力公司直銷業務得到快速發展。

今年前9月，貴州茅臺直銷和批發渠道分別實現462.07億元和566.57億元的營業收入，同比增長44.93%和2.90%。直銷渠道收入佔酒類收入比重較2022年前9月提升8.25個百分點，升至44.92%。而在2021年前三季度，貴州茅臺的直銷收入只有146.85億元，相比批發渠道營收少了451.62億元。

公司直銷營收放量增長，與“i茅臺”貢獻營收有很大關係。去年5月，i茅臺正式上線，作爲當時現象級的平臺，i茅臺半年註冊用戶規模突破3000萬，截至今年6月累計註冊用戶4200萬以上。公司前三季度，通過“i茅臺”APP實現酒類不含稅收入148.71億元，較2022年同期的84.62億元，同比增長75.75%。其中，三季度實現營收55.33億元，同比增長36.77%。

圖表：茅臺不同渠道的營收情況

在全國出生人口下滑，國內經濟增速放緩的背景下，貴州茅臺除了產品銷售結構優化，通過直銷形式提升了毛利率之外，還在外擴多元化產品，實現“白酒+”的茅臺矩陣上下了不少功夫。

今年9月，貴州茅臺與瑞幸、德芙聯名推出“醬香拿鐵”咖啡、“茅小凌”酒心巧克力，引發了市場的廣泛關注，連續多日霸榜百度、微博等熱搜平臺。對此業內人士表示，茅臺與瑞幸的合作模式充分體現了”彼此成就，彼此爲對方創造價值”的合作特徵。

在此基礎上，貴州茅臺在年輕人中的知名度與口碑不斷提升，公司的“喝、喫、品、飲、帶”產品戰略佈局順利完成。

茅臺大跌不慌，機會大於風險

10月19日，貴州茅臺跌幅達到5.67%，報收1630元，當日最低跌至1626.03元。在A股市場，作爲兩市的三好學生，茅臺的下跌往往有着市場見底之說，同時也意味着茅臺成爲了市場的“定海神針”。

關於近期茅臺下跌是不是A股的底部，想必是投資者十分關心的話題。懂酒哥覆盤茅臺股價走勢，總共有31次跌幅在5.67%及以上。選取茅臺暴跌當日的上證指數收盤價作爲記錄，並觀察3個月後、6個月後和1年後上證指數的收盤價，統計對應區間上證指數的漲跌幅（收益率）。

經過量化後發現，“茅臺大跌，市場底部”一說，還真有一定道理。茅臺以往31次暴跌後，當日以收盤價買入上證指數，事後3月、6月和1年上證指數的平均收益率分別爲7.34%、13.02%和22.89%。事後3月上證指數區間上漲次數爲21次，佔比67.74%，事後6月上證指數區間上漲次數爲22次，佔比70.97%，事後1年月上證指數區間上漲次數爲19次，佔比61.29%，這3個數值均超過60%，說明茅臺大跌之後，大盤上漲概率較高。

圖表：貴州茅臺下跌5.67%及以上的後市表現