事件：

公司发布2023年三季报，2023Q1-3营收17.74亿元，yoy+42.07%；归母净利5.36亿元，yoy+110.99%；扣非归母净利5.26亿元，yoy+114.14%，经营活动产生的现金流量净额同比增长260.38%。其中，23Q3营业收入5.84亿元，yoy+36.28%；归母净利1.86亿元，yoy+73.06%，归母净利率31.79%，同增6.76pct；扣非归母净利1.82亿元，yoy+72.46%，扣非归母净利率31.22%，同增6.55pct。

财报亮点：

1 ） Q3淡季营收持续亮眼：2022Q3-2023Q3营收分别为4.29/5.16/5.88/6.02/5.84亿元，yoy+82.53%/48.67%/42.33%/47.89%/36.28%，公司市场地位稳步提升+防晒市场需求的继续增长，持续贡献营收高速增长。

2）盈利能力连续多个季度持续向上，①毛利率：2022Q3-2023Q3持续增长分别为39.17%/44.96%/49.04%/49.67%/ 50.10%，23Q3同增10.93pct。②费用率：23Q3销售/管理/研发费用率0.90%/7.30%/3.84%，同比-0.13/+1.14/-0.56pct，23Q1-3销售/管理/研发费用率1.39%/7.44%/4.66%，同比+0.46/+1.41/+0.36pct。③净利率：23Q3归母净利1.86亿元，yoy+73.06%。公司盈利能力提升主要系1）公司整体产能利用率提升2）以新型防晒剂为代表的新产品产能的快速释放。

展望2023年：短期有利竞争格局不变，高盈利能力延续。看好户外防晒需求&消费者关注度提升+需求多样化下新型防晒剂需求有望持续增加，我们预计四季度产品结构有望进一步优化，新品占比持续提升，延续增长趋势。

投资建议：公司作为全球防晒剂原料头部厂家，1）短期疫后出行需求修复空间大，高盈利能力有望环比保持、同比提升；2）中长期，①看好公司竞争格局稳步提升；②新型防晒剂产能利用率提升&快速推进高端个人护理品及合成香料项目建设，高盈利能力产品占比提升，同时品类外延拓展，基于当前客户高粘性有望展现更多可能性。考虑公司新品产能释放预计推动盈利能力持续提升，23年盈利预测由6.7上调至7.2亿元，预计23-25年归母净利润7.2/8.8/10.9亿，对应PE15/12/10X，维持“买入”评级。

风险提示：主要原材料价格波动风险，行业波动风险，环保风险，客户依赖风险等