事件：

公司發佈2023年三季報，2023Q1-3營收17.74億元，yoy+42.07%；歸母淨利5.36億元，yoy+110.99%；扣非歸母淨利5.26億元，yoy+114.14%，經營活動產生的現金流量淨額同比增長260.38%。其中，23Q3營業收入5.84億元，yoy+36.28%；歸母淨利1.86億元，yoy+73.06%，歸母淨利率31.79%，同增6.76pct；扣非歸母淨利1.82億元，yoy+72.46%，扣非歸母淨利率31.22%，同增6.55pct。

財報亮點：

1 ） Q3淡季營收持續亮眼：2022Q3-2023Q3營收分別爲4.29/5.16/5.88/6.02/5.84億元，yoy+82.53%/48.67%/42.33%/47.89%/36.28%，公司市場地位穩步提升+防曬市場需求的繼續增長，持續貢獻營收高速增長。

2）盈利能力連續多個季度持續向上，①毛利率：2022Q3-2023Q3持續增長分別爲39.17%/44.96%/49.04%/49.67%/ 50.10%，23Q3同增10.93pct。②費用率：23Q3銷售/管理/研發費用率0.90%/7.30%/3.84%，同比-0.13/+1.14/-0.56pct，23Q1-3銷售/管理/研發費用率1.39%/7.44%/4.66%，同比+0.46/+1.41/+0.36pct。③淨利率：23Q3歸母淨利1.86億元，yoy+73.06%。公司盈利能力提升主要系1）公司整體產能利用率提升2）以新型防曬劑爲代表的新產品產能的快速釋放。

展望2023年：短期有利競爭格局不變，高盈利能力延續。看好戶外防曬需求&消費者關注度提升+需求多樣化下新型防曬劑需求有望持續增加，我們預計四季度產品結構有望進一步優化，新品佔比持續提升，延續增長趨勢。

投資建議：公司作爲全球防曬劑原料頭部廠家，1）短期疫後出行需求修復空間大，高盈利能力有望環比保持、同比提升；2）中長期，①看好公司競爭格局穩步提升；②新型防曬劑產能利用率提升&快速推進高端個人護理品及合成香料項目建設，高盈利能力產品佔比提升，同時品類外延拓展，基於當前客戶高粘性有望展現更多可能性。考慮公司新品產能釋放預計推動盈利能力持續提升，23年盈利預測由6.7上調至7.2億元，預計23-25年歸母淨利潤7.2/8.8/10.9億，對應PE15/12/10X，維持“買入”評級。

風險提示：主要原材料價格波動風險，行業波動風險，環保風險，客戶依賴風險等