10月24日公司披露三季報，23Q1-3實現營收26.85億元，同比+16.14%，歸母淨利潤5.17億元，同比+226.40%。其中23Q3實現營收10.07億元，同比+31.90%，歸母淨利潤0.74億元，同比+163.9%，扣非後歸母淨利0.70億元，同比+23.95%。

跨境電商B2C：拓品類+拓市場顯著，匯率影響下同比增速修復顯著。我們預計Q3跨境電商業務同比+20%左右，受益自主品牌力積累，7月會員活動日大促影響帶動增量，海運費下降、匯率貶值等帶動提速，開拓單品沙發、智能牀等品類，以及加速新市場開拓驅動成長。伴隨Q4海外旺季大促、公司中高端產品的推出，看好份額持續提升。

海外ODM：去庫結束收入增速拐點兌現，預計Q3ODM業務同比/環比+30%/+14%，伴隨下游大客戶去庫結束訂單修復，同比、環比均呈改善趨勢。

海外倉：延續高成長，規模效應下盈利能力擴張顯著。預計Q3海外倉營收同比/環比+89%/+8%，伴隨庫容率提升帶動管理等固定費用的攤薄、尾程物流商議價能力提升等，海外倉業務盈利能力仍保持擴張進程。

受會計政策調整、匯率、海外倉佔比提升影響，3Q毛利率37.8%（同/環比-2.7/+3.4pct），銷售/管理研發/財務費用率同比-1.2/-2.3/+2.5pct至20.9%/7.7%/1.7%，淨利率7.3%（同/環比+3.7/+2.1pct）。

升降桌品牌出海頭部企業，品類擴張+市場開拓驅動成長。公司升降桌業務有望持續受益行業滲透率提升紅利保持穩健成長，海外倉成長進入成長髮力期，自建倉替換+規模化效應盈利彈性有望超預期。內銷仍處於渠道開拓、品類認知提升階段，品類紅利優勢下後續成長、盈利值得期待。

我們看好公司作爲跨境線性驅動行業龍頭，整體產品力、渠道力等競爭要素優於行業平均水平，品牌勢能處於提升期，預計23-25年歸母淨利分別爲5.9/4.4/5.1億元，當前股價對應PE分別爲7/10/8X，維持“買入”評級。

原材料價格大幅波動導致毛利率波動的風險；市場競爭激烈導致毛利率下滑的風險；股東減持風險。