樂居財經 李禮 10月27日，東吳證券發佈濱江集團(002244)研報。

投資要點

事件：公司發佈2023年第三季度報告。2023年前三季度公司實現營收463.9億元，同比增長133.5%；歸母淨利潤24.7億元，同比增長20.2%。第三季度公司實現營收193.6億元，同比增長111.0%；歸母淨利潤8.4億元，同比增長8.4%。業績符合預期。

營收大幅增長，歸母淨利潤增速低於營收增速。受益於交付樓盤同比增長，2023年前三季度公司營收同比高增133.5%；歸母淨利潤增速低於營收增速的原因主要有：1）公司2023年前三季度毛利率同比減少1.6pct至15.0%；2）上半年交付樓盤較多且部分樓盤土增稅負率較高，前三季度稅金及附加和所得稅費用分別同比增長5.2億元和8.1億元。但2023年前三季度公司壞賬準備同比下降，財務費率同比下降2.2pct至0.9%，一定程度上對沖了上述影響。

銷售排名進入TOP10，獲得杭州房企銷售冠軍。公司2023年前三季度實現銷售額1221.4億元，同比增長16.2%，位列克而瑞銷售排行榜第10名，較2022年同期提升2名，並獲得杭州房企銷售冠軍。公司前三季度權益銷售現金回籠611.9億元。

積極投拓維持較高拿地強度，投資策略深耕杭州。公司2023年前三季度權益拿地金額204億元，拿地建面爲134萬方，拿地強度維持在45%的較高水平，公司積極投拓，爲後續銷售的持續性打下堅實的基礎。此外，公司投資策略聚焦杭州，截至2023年9月30日，公司土地儲備中杭州佔比最高，浙江省外城市佔比在20%左右。

融資暢通財務穩健，三道紅線穩居綠檔。公司債務結構健康：截至2023年9月30日，公司有息負債規模392.0億元，銀行貸款佔比高達67%。三道紅線穩居綠檔：淨負債率15.1%，剔除預收賬款資產負債率59.1%，現金短債比3.2。公司優秀的經營能力和信譽受到市場高度認可，融資暢通財務穩健。

盈利預測與投資評級：公司作爲深耕杭州的龍頭民企，銷售穩健土儲充沛，融資優勢媲美國央企。東吳證券維持其2023/2024/2025年歸母淨利潤預測爲45.0/53.6/62.0億元,對應的EPS爲1.45元/1.72元/1.99元，對應PE分別爲5.9X/4.9X/4.3X，維持“買入”評級。

風險提示：毛利率修復不及預期；市場景氣度恢復不及預期。