樂居財經 李禮 10月27日，國金證券發佈濱江集團(002244)研報。

　事件

2023 年 10 月 26 日公司披露 2023 年三季報。 經追溯調整後，前三季度公司營收 463.93 億元，同比+113.50%；歸母淨利潤 24.73 億元，同比+20.23%。其中，單第三季度營收 193.64 億元，同比+110.98%；歸母淨利潤 8.36 億元，同比+8.39%。

點評

營收持續高增長，歸母淨利潤符合預期： 公司營收維持較高的增速， 主要由於期內結轉的並表項目大幅增加，與之對應的是對聯合營企業的投資收益同比下滑 76.1%至 3.69 億元。歸母淨利潤增速低於營收增速，主要由於：①前三季度毛利率 14.99%， 同比下降1.66 個百分點； ②前三季度共計提資產和信用減值損失 7.8 億元，去年同期爲 2.4 億元。

銷售表現穩健，有望受益於杭州政策利好： 2023 年 1-9 月公司全口徑銷售額 1221 億元，同比+16%， 處於行業第 10 位（較 2022 全年提升 3 位）。10 月 16 日杭州將限購範圍由 9 個城區縮小至上城、拱墅、西湖、濱江； 同日將限購區首套最低首付比例調整爲不低於25%，二套最低首付比例調整爲不低於 35%。 在政策利好的刺激下，克而瑞高頻數據顯示 10.16-10.22 期間杭州共成交商品房 1156套，環比+43.1%，同時去化率、 來訪量也均有不同程度的上漲。 當前杭州市場邊際改善， 四季度項目供應及需求有望持續釋放，爲公司銷售去化提供保障。

持續補充杭州土儲， 助力未來銷售：繼上半年新增項目 22 個後（其中杭州 19 個）， 公司於 9 月末杭州十一批次土拍中搖得拱墅區一宗地塊， 進一步補充主城區優質土儲。 在政策效果持續釋放下，公司憑藉在杭州充足的土儲及品牌影響力，將助力後續銷售增長，鞏固杭州市場份額。

投資建議

公司深耕杭州， 杭州放鬆限購限貸後市場表現有所改善， 銷售和利潤有保障，預計公司業績將維持較高增速。我們維持公司盈利預測不變， 2023-25 年歸母淨利潤分別爲 47.2 億元、 61.4 億元和 73.6億元，增速分別爲 26.3%、29.9%和 19.9%，公司股票現價對應 2023-25 年 PE 估值分別爲 5.6x、 4.3x、 3.6x，維持“ 買入”評級。

風險提示

土地市場競爭加劇； 杭州市場大幅下行； 其他房企頻繁違約。