轉自 上海證券報

記者 梁銀妍 李苑

財政部近日發佈的《關於引導保險資金長期穩健投資 調整國有商業保險公司績效評價相關指標的通知》（下稱“通知”）提出，對國有商業保險公司淨資產收益率實施三年長週期考覈。業內專家認爲，此舉有助於緩解險資缺少長期資產匹配其長期負債痛點問題，提升其投資二級市場的穩定性和積極性，同時使其能夠從長期經濟增長視角配置權益資產，發揮久期長、穩定性高的特點，實現對實體經濟更有力的支撐和推動。未來，險資入市空間有望進一步打開。

鼓勵長期投資、穩定投資、價值投資

財政部有關負責人表示，通知旨在按照保險行業運營規律，增強資產與負債的匹配性，繼續引導國有商業保險公司長期穩健經營，防止因單純考覈年度目標，出現突增業績、忽視風險的短期行爲，鼓勵其進行長期投資、穩定投資、價值投資；同時，也有利於更好發揮中長期資金的市場穩定器和經濟發展助推器作用。

通知將《商業保險公司績效評價辦法》（財金〔2022〕72號）中經營效益指標的“淨資產收益率”由“當年度指標”調整爲“3年週期指標+當年度指標”相結合的考覈方式，其中，3年週期指標和當年度指標權重各佔50%。3年週期指標採用近3年淨資產收益率幾何平均數，當年度指標採用當年淨資產收益率。

同時，通知在投資資質、資金投向和內部管理方面提出要求：一是國有商業保險公司應當依法合規開展各類投資，遵守監管要求的償付能力、風險管理、公司治理等相關規定，匹配自身投資管理能力、風險控制能力和相關資質；二是國有商業保險公司要堅持審慎、安全、增值的原則，根據保險資金長期屬性，平衡好投資收益和風險，優化資產配置，保險資金要投向風險可控、收益穩健、具有穩定現金流回報的資產；三是國有商業保險公司要制定專門的投資管理制度，建立透明規範的投資決策程序，設置科學有效的投資風險評估體系，做好投資項目的盡職調查和可行性研究，加強投資風險管理、交易管理和投後管理等。

“通知還進一步強調績效評價結果運用，要求國有商業保險公司進行經營業績對標，分析差距、找出原因，並進一步強化績效評價數據真實性的要求。”上述有關負責人介紹。

險資入市空間有望進一步打開

數據顯示，截至8月底，保險資金運用餘額達26.97萬億元，同比增長10.21%。其中，投資股票、基金3.49萬億元，同比增長13.84%，佔比12.94%。2016年以來，保險資金投資股票、基金的比例基本穩定在10%至15%之間，距離監管部門規定的權益類資產投資比例上限還有很大空間。

目前，由財政部或中央匯金控股的保險公司主要有中國人民保險、中國人壽保險、中國太平保險、中國出口信用保險、中國農業再保險、中國再保險、新華人壽保險、中匯人壽保險等8家公司。根據2022年報披露信息，截至2022年底，上述保險公司的資金運用規模共9.37萬億元，佔全行業資金運用餘額的比例約34.74%。

華夏基金認爲，建立健全保險資金等權益投資長週期考覈機制，有利於保險資金加大權益類投資力度，爲資本市場引入更多長期資金。“當下，險資機構實施的考覈機制多以1年爲週期考覈，由於股票等權益投資會提升總投資收益率的波動性，險資往往不願意提升權益投資的佔比。”華夏基金表示，長週期考覈機制降低了險資機構對權益投資收益短期波動性的顧慮，驅動險資從資產的週期收益特徵加大權益資產配置比例，疊加中小險企償付能力充足率壓力緩解，有望帶來保險行業大量資金入市。

中歐基金稱，將長週期指標納入考覈、改變目前保險資金“淨資產收益率”僅考察年度指標的模式，與股票市場運行對客觀規律匹配度更高。鑑於股票等權益類資產波動較高，漲跌週期通常超過1年，故將3年週期指標納入考覈，可以減少當期股票市場波動對保險資金業績考覈的影響，提升險資對於股票等權益類資產短期波動的容忍度，增強險資投資二級市場和資本市場的穩定性。

緩解險資缺少長期資產匹配其長期負債的痛點

業內人士普遍認爲，國有商業保險公司實施三年長週期考覈，有助於降低短期考覈對其投資運作的不利影響，提高其投資股票、基金等權益類資產的積極性；有助於提升國有商業保險公司投資股票、基金等權益類資產的穩定性；有助於優化市場生態，推動資本市場高質量發展。

華夏基金認爲，在當前長期利率中樞下移，再投資風險增加的形勢下，長週期考覈將促使險資加大權益資產配置比例，進而提升長期投資收益。2022年以來保險資金存量高收益固收資產陸續到期，伴隨着長期利率中樞下移趨勢，保險資金較大的久期缺口所造成的再投資風險加大。配置權益資產能獲得更高的長期收益，有利於緩解保險資金缺少長期資產匹配其長期負債的痛點，從而優化行業資產負債匹配管理，減少利差損風險。

富國基金提出，隨着更多險資長期資金積極參與資本市場，公募基金和險資的聯動效應有望進一步增強。公募基金優秀的長期投資能力有望進一步助力險資長期投資；險資長期資金的持續流入，也爲公募基金帶來豐富的策略需求和配置解決方案。考慮到險資在戰略資產配置和戰術資產配置，在負債和久期管理中，有更加綜合的考量，客觀上對公募基金的策略、投資、和市場服務等層面提出了更高要求，這需要公募基金不斷豐富投資策略，優化投研流程，精細化風險控制，提升服務水平。